中信证券新材料机械电新核电行业重点推荐高端制造估值重估短期业绩高

核电行业核心观点与总结

核心观点

1. 板块定位与催化剂：核电属于低位、低估值、高科技属性的大容量板块，同时面临国内外密集的利好催化。
2. 短期业绩与长期估值：大部分核电相关标的长期估值受限，但短期板块将实现业绩高增，四代堆、小堆、核应用、出口、乏燃料等领域将贡献增量。
3. 聚变资本开支基准切换：核聚变资本开支基准有望从实验堆切换至商业化，大幅提升远期核电估值。

关键数据与行业现状

• 发电占比：2025年我国核电发电占比约4.82%，世界平均水平10%，发达国家普遍超20%。
• 行业壁垒：核岛核心设备毛利率超30%，历史业绩稳健，但市场对核电“远期成长”信心不足，导致估值受限。
• 交付节奏：预计2026年起核电零部件进入集中交付期，2022-2025年核电项目开工数分别为5/5/6/9。

行业增量空间

• 四代堆与SMR：我国高温气冷堆、钍基熔盐堆已有示范工程，商用快堆完成初步设计，IEA预测2050年全球SMR累计投资达6700亿美元。
• 核技术应用：预计2030年产值达6000亿元以上。
• 其他增量：核电出口、乏燃料后处理等领域也将贡献显著行业增量。

聚变估值基准切换影响

• 资本开支：国内超3000亿资本开支落地，加速释放利好。
• 技术进展：国内外装置推进顺利，技术奇点临近，资本开支基准有望从实验堆切换至商业化。
• 远期估值：行业远期年均设备空间超万亿，可拉动核电整体估值大幅提升。

研究结论

• 行业估值偏低：核电行业整体估值偏低，但业绩有望高增，成长空间打开，远期估值重构。
• 投资方向：板块容量大、安全边际确定、估值弹性大，成为重要投资方向。
• 重点推荐标的：江苏神通、久立特材、中核科技、大西洋、东方电气、中广核矿业、中国核建等产业链企业，以及核聚变相关零部件龙头企业。