天风电新再call北美AI缺电相关标的再梳理

核心观点与关键数据

• 北美AIDC缺电持续看好：节后继续重点看好北美数据中心（AIDC）缺电问题，短期（2026-2027年）看好燃气发动机、SOFC快速上量，中期看好燃气轮机、类燃机、电力设备需求增长及产业链估值上修。

• 重点推荐标的及预期差分析：

  • 发电设备整机出海：
    • 燃气发动机：海外柴发缺货（Generac报表显示），潍柴动力、动力新科具备柴发生产能力，预计将受益北美柴发出海加速及燃气发动机26H2增量利润。
    • 估值：潍柴动力（26、13X PE）、动力新科（26、15X PE），存在出货量及利润上修空间，看好多种发电解决方案带来的估值重估及三菱品牌效应。
  • 燃气轮机：
    • 东方电气：北美CSP多次审厂，有望兑现订单。
    • 海联讯：国内第二家有50MW燃机生产能力，首个商业化项目预计26年底投运。
    • 供应链：预计28-30年燃气轮机增量产能需再扩一倍，供应链重资产环节成瓶颈，存在涨价预期，对应27年PE可给到30X+。
    • 联德股份：卡特、颜巴赫26年燃气发动机出货量各2000台，测算铸件需求60亿元，支撑公司26-27年满产，预计26-27年净利润3.8、7亿元，当前估值37、20X。
    • 博盈特焊：预计燃气轮机HRSG 26-27年增量利润1.8、3.6亿元，公司整体净利润2.7、4.7亿元，当前估值34、19X。
  • 电力设备主网：
    • 产能紧张：北美主网电力设备产能持续紧张，AEP、NEE等公司已大幅上修未来5年电网投资CAPEX，预计将进一步加剧供需缺口。
    • 重点推荐出海公司：思源电气、安靠智电、华明装备、神马电力。
    • 安靠智电：北美主网变压器出海0-1阶段，预计26年海外收入5亿元（北美3.5亿元，AIDC运营商+电力公司），现有变压器产能满产对应15-20亿元、约4亿元利润，给予变压器出海30X估值对应120亿，加主业50亿，目标市值170亿元，翻倍以上空间。

• 研究结论：

  • 北美AIDC缺电问题为相关设备厂商带来机遇，短期燃气发动机、SOFC快速上量，中长期燃气轮机、类燃机及电力设备需求增长可期。
  • 发电设备整机出海进度燃气发动机＞燃气轮机，相关公司具备估值提升空间。
  • 电力设备主网领域供需缺口持续扩大，重点推荐相关公司出海。
  • 安靠智电等变压器出海潜力较大，具备显著估值提升空间。