全球资产：再平衡仍在继续
- 市场表现：春节期间全球风险资产整体上涨，但内部分化。权益风格延续再平衡，工业、金融、能源板块受青睐，巴西资源国股市表现突出；科技资产内部分化，软件股承压，存储行业反弹。
- 市场焦点：AI从主题走向宏观影响，关注产业影响和紧缺环节。
- 商品市场：原油表现亮眼，美伊局势推升地缘溢价，中期“石油美元”循环或支撑油价。
制造业周期的进一步抬头
- 美国GDP数据：2025Q4 GDP增速低于预期，主要受政府支出拖累，AI投资端表现亮眼，非AI和住宅投资增速底部抬升。
- 制造业PMI：欧洲制造业PMI全面超预期，德国制造业回升至荣枯线以上，美国制造业PMI稳守荣枯线以上，全球制造业复苏信号累积。
- 关税影响：美国最高法院裁定特朗普IEEPA关税违法，有效税率下降，中国等受益国家关税水平或将显著下降，缓解通胀压力，支撑全球出口修复。
- 降息预期：美国通胀边际温和，政策重心转向“生活成本”，降息路径相对顺畅，为全球制造业修复提供宏观底色。
大宗商品：从金融过度交易走向产业定价
- 工业金属：价格高位波动，金融属性溢价短期告一段落，价格信号回归产业供需。未来供给扰动风险存在，需求端科技和传统周期提供支撑，铜金比、铝金比偏低意味着更高上行弹性。
- 黄金：美国压降通胀路径转向政府政策协同，货币紧缩必要性减弱，利好黄金；美国债务可持续性问题短期难以改善，黄金波动率回落后是配置良机。
把握全球实物资产VS中国资产这一重要主线
- 市场风格再平衡：AI宏观影响和政策选择变化，投资活动向实体部门扩散，美国降息路径顺畅，全球制造业复苏主线清晰。
- 配置建议：
- 实物资产：铜、铝、锡、原油及油运、稀土、金。
- 中国设备出口链：电网设备、储能、工程机械、晶圆制造。
- 中国制造业底部反转品种：石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉。
- 消费回升通道：航空、免税、酒店、食品饮料。
- 非银金融：受益于资本市场扩容和长期资产端回报率见底。
风险提示
