食品饮料行业跟踪周报：策略会反馈：复苏主线清晰，布局正当时

食品饮料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 策略会反馈：复苏主线清晰，布局正当时2023年02月13日 增持（维持） 投资要点 白酒板块观点：全年复苏主线清晰，我们对全年持乐观态度。白酒行业长期消费升级趋势不变，2023年全年消费场景和消费意愿有望逐步恢复，复苏主线清晰，整体呈现弱动销和慢复苏→逐步加快的态势，当前板块长期价值显现，我们对2023年保持乐观态度。全年推荐主线上， 我们认为在全年在复苏主旋律下，有望出现阶段性的贝塔机会，价格从优重于择时，1）经济β推动角度重点推荐�粮液/泸州老窖；2）宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份/迎驾贡酒；3）受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业。4）全年维度贵州茅台确定性最强，稳定性最高。 �粮液交流反馈：本周策略会上公司交流反馈如下：1）动销情况：2023年1月1日-1月26日约26天动销同比+20%左右。八代方面，26个大区中21个区域实现增长（16个实现双位数增长）。浓香系列酒方面，�粮春同比有大幅的增长，其他三个全国性单品开瓶扫码率提高均超过50%。2）提价规划：公司坚定价格战略方向，持续稳定地推动价格上涨。 目前与经销商共同激发消费者有效需求理顺渠道价格体系。3）渠道结 构：经销商占比50%+。23年元春期间电商表现良好；团购2020H2、21H1表现不错，预期23年有更好趋势；专卖店持续优化，数字化按步 推动。 今世缘交流反馈：本周策略会上公司交流反馈如下：1）春节动销情况：公司出货表现来看11月下降，12月增长，1月受疫情影响小幅增长；往后看2月预计表现更好（去年同期年后补货晚，今年比去年2月更好）。人均宴饮量有所下降，消费场景整体已经在恢复，频次有增加，综合下来走货速度还是更快。有信心完成季度和年度目标。2）产品表现 上：南京/淮安国缘消费群体基础好，V系列相对表现较好；四开有较好 的竞争优势，很少同质化竞争对手。3）省外区域规划：聚焦周边省份，并选出周边10个地级市作为省外的重点板块市场，打造明星市场。 绝味食品交流反馈：1）近期经营情况：农历1月单店同比有个位数的增长，相比2019年还有大个位数到双位数的缺口。2）成本展望：2023年的鸭副主要还是看鸭农的养殖成本和养殖利润能不能恢复。鸭苗的价 格目前一个短期的上涨，近期鸭副的成本在缓慢上行，预期下半年可能会有信号。3）开店计划：疫情期间开店策略调整转向和下沉市场，以及高线城市的社区沿街店。因为这些点位，像高线城市的社区店相对在疫 情期间保持了比较好的稳定。2023年动态调整开店的方向，会回到高线城市，先持续加密。开店节奏相对于往年比较快。 新乳业交流反馈：1）2022Q4表现：22Q4疫情下依然保持不错增长，基本符合年初规划；其中低温鲜增速远超行业，低温酸连续四个季度正增长；常温奶增长稳健。2）2023年春节表现：春节期间9天（腊月二十九到正月初七），对比22年春节同期增长了20-30%，情况较好，部分区域有断货。3）2023年新发展规划：通过“三二一战略”，即三个优先：内生增长优先于并购、盈利能力提升优先于规模发展、市场深度优 于市场广度；两大抓手：核心品类部分，大力发展低温鲜、特色酸奶和高端酸奶；核心渠道部分，发展DTC渠道，深化数字化转型；一个目标：通过数字化转型提高内部管理效率，提升净利率。 风险提示：宏观环境不及预期、食品安全问题。 证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师�颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 证券分析师李昱哲 执业证书：S0600522090007 liyzh@dwzq.com.cn 行业走势 食品饮料沪深300 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2022/2/142022/6/142022/10/122023/2/9 相关研究 《22Q4基金持仓分析：白酒持仓环比略有下降，大众品持仓表现分化》 2023-02-13 《周专题：湖南区域上市公司及渠道调研反馈》 2023-02-05 1/28 东吴证券研究所 内容目录 1.策略会总结：4 1.1.�粮液公司线下交流4 1.2.今世缘公司线上交流5 1.3.白酒板块观点5 1.4.啤酒专家线下交流5 1.5.2023年调味品发展趋势展望与探讨6 1.6.绝味食品公司线下交流8 1.7.新乳业交流总结8 1.8.桃李面包公司线下交流9 1.9.晨光生物公司线下交流9 1.10.科拓生物交流总结9 1.11.奈雪的茶交流总结10 1.12.众信旅游交流总结10 1.13.天目湖交流总结11 1.14.米奥会展交流总结11 1.15.百胜中国交流总结12 2.本周食品饮料行情回顾13 2.1.板块表现13 2.2.主要食品饮料跟踪数据更新14 2.2.1.外资对板块及个股的持股数据14 2.2.2.重点产品价格数据跟踪16 2.2.3.食品饮料成本端价格数据更新17 3.本周重要公告及新闻20 4.风险提示27 2/28 东吴证券研究所 图表目录 图1：2023年调味品行业消费端变化展望6 图2：2020-2022年11月健康概念的酱油单品数、SKU占比、销售额占比7 图3：疫情期间和复苏期间调味品各渠道变化7 图4：本周申万一级行业涨跌幅13 图5：本周食品饮料子版块涨跌幅13 图6：食品饮料板块外资持股总市值及占比（亿元，%）14 图7：茅台沪股通持股15 图8：�粮液深股通持股15 图9：泸州老窖深股通持股15 图10：山西汾酒沪股通持股15 图11：洋河股份深股通持股15 图12：海天味业沪股通持股15 图13：青岛啤酒沪股通持股16 图14：伊利股份沪股通持股16 图15：飞天茅台23年批价走势16 图16：飞天茅台22年批价走势16 图17：茅台1935批价走势16 图18：�粮液及国窖1573批价走势16 图19：i茅台销售数据17 图20：生鲜乳（原奶）主产区平均价（元/公斤）17 图21：铝期货官方价（美元/吨）18 图22：玻璃期货结算价（元/吨）18 图23：除税纸箱均价（元/吨）18 图24：大麦进口平均单价（美元/吨）及进口数量（万吨）18 图25：大豆现货平均价（元/吨）19 图26：白砂糖期货结算价（元/吨）19 图27：棕榈油期货结算价（元/吨）19 图28：国内PET切片（纤维级）现货价（元/吨）19 表1：本周（20230206-20230212）食品饮料板块内个股涨跌幅前�14 3/28 东吴证券研究所 1.策略会总结： 本周我司在深圳线下举办“又见春天”年度策略会，期间我们邀请到食品饮料上市公司进行线上线下交流，收获颇丰。 1.1.�粮液公司线下交流 元春动销表现：2023年1月1日-1月26日约26天动销同比+20%左右。八代方面， 26个大区中21个区域实现增长（16个实现双位数增长），两广、上海、贵州、海南、 山西5个区域有所下滑，北方部分地区出现断货情况。浓香系列酒方面，四大单品全部应用数字化，开瓶扫码率提升，�粮春同比有大幅的增长，其他三个全国性单品开瓶扫码率提高均超过50%。 动销促进主要系改革逐步取得成果：1）生产研发端，逐步构建技术创新中心、酒体的设计中心、产品开发设计中心和文研中心，奠定发展基础；2）产品端，多渠道、网络化推进，元春用酒开瓶扫码覆盖主品牌（八代、经典）+两个策略性产品（39度和1618），既维持了核心大单品的量价关系，又对老百姓有吸引力。3）销售体系端，打通了不同条线协同整合的能力，线上线下相结合，统一的海报投放、统一网红地标的灯光秀、统一主题；新零售平台充分理顺商业逻辑，各大平台合作导流（比如春晚赞助，设置抽奖环节，四轮抽奖全网全平台投放、重播后触及人群110.11亿人次，抽奖的人次达到1.08亿 人次，二次传播（包括抖音、微信、微博等）达到1.17亿人次），通过数字化持续积累和发掘机会。逐步在改革过去没有的、没有做对的相关动作。 产品规划：公司坚持三大双轮驱动：�粮液和浓香系列双轮驱动、标品和非标双轮驱动、主品类里八代�粮液和经典�粮液的双轮驱动。从非标角度看，兼具饮用&收藏&礼赠属性，1218公司将文创产品纳入KPI考核中，未来在四大中心支持下加大IP开发，23年文创会成为公司增长驱动点。 提价规划：公司坚定价格战略方向，持续稳定地推动价格上涨，力争将动销带来的动能转化为批价上涨的势能。目前更多是引导经销商共同来推动消费者服务、品牌店的活动、团购，持续加强消费者培育，激发消费者有效需求，推动价格向价值回归，从而理顺渠道价格体系。 渠道结构：各个渠道均不断发展：经销商占比50%+。23年元春期间电商表现良好；团购2020H2、21H1表现不错，但由于21H2疫情反复、22年客观影响，相对表现不够好，公司预期23年有更好趋势。专卖店持续优化：过去1600+家门店只有100多家应用智慧门店系统，22年7、8月份公告智慧云门店2.0系统，数字化需要过程。 1季度和全年展望：公司整体坚持稳中求进，以静促稳，拔节起势。考虑疫情原因，具体还是得根据市场的状况来做进一步的判断，期待能够把握好更多的一些窗口期，交一副满意的答卷。 4/28 东吴证券研究所 1.2.今世缘公司线上交流 春节动销表现：1）公司出货表现来看11月下降，12月增长，1月受疫情影响小幅增长；往后看2月预计表现更好（去年同期年后补货晚，今年比去年2月更好）。2）人均宴饮量有所下降，消费场景整体已经在恢复，频次有增加，综合下来走货速度还是更快。有信心完成季度和年度目标。 产品表现：1）南京/淮安国缘消费群体基础好，V系列相对表现较好；各区域发展呈现梯队，尚处于不同发展阶段；2）四开有较好的竞争优势，很少同质化竞争对手，从文化、升级改造方面打造差异化竞争，消费者目前相对对品牌有一定忠诚度，有利于巩固市场。 省外区域规划：1）聚焦周边省份，并选出周边10个地级市作为省外的重点板块市场，打造明星市场，这些区域增幅比省内更大，但目前体量较小；2）给予周边重点市场充分信心，下达任务但不强求指标；3）省外进一步放权；4）强化厂商协同运作，从以往的“协助”转向厂家共同运作的“协同”，提升厂家权重。 相关政策影响：前些年江苏国企等已经基本推行禁酒令，公司认为江苏更严格的空间不大，整体影响不大。 1.3.白酒板块观点 全年复苏主线清晰，我们对全年持乐观态度。白酒行业长期消费升级趋势不变，2023年全年消费场景和消费意愿有望逐步恢复，复苏主线清晰，整体呈现弱动销和慢复苏→逐步加快的态势，当前板块长期价值显现，我们对2023年保持乐观态度。 全年推荐主线：我们认为在全年在复苏主旋律下，有望出现阶段性的贝塔机会，价格从优重于择时，1）经济β推动角度重点推荐�粮液/泸州老窖；2）宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份/迎驾贡酒；3）受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业。4）全年维度贵州茅台确定性最强，稳定性最高。 1.4.啤酒专家线下交流 高线城市注重品牌构建和产品差异化，低线城市仍然渠道为�。1）超高端和高端 产品对标北上广、成都、南京、武汉、长沙等一线城市，随着经济回暖、消费升级和夜场文化的流行，第一梯队的产品得到了较快的恢复；2）在二线以下城市及下沉市场，啤酒主要依赖于渠道铺市，这些城市消费场景较为单一，娱乐消费场景也以家庭量贩式KTV为主，对标的是10元左右的经济型啤酒。2020-22年腰部产品的提价频次最快，来源于下沉市场发展带来的增量。下沉市场里，最低档的3元产品提价为5元，四�线 城市低档产品从5元提价为7元；3）低线城市的工业啤酒产能和留存转化远大于高线 城市，对标人群是30-40岁左右，生活压力不是特别大的消费群体，他们对于品牌的集中度不高，主要聚焦于品类；4）过去三年非一线城