银行角度看社融 202601：企业短贷回暖，存款搬家趋势持续
本报告导读： 商业银行《从流动性总量视角看待“存款搬家”》2026.02.11商业银行《2025不良转让统计：个贷转让规模同比增长85%，报表压力减轻》2026.02.08商业银行《1月理财月报：总量微降，现金管理和混合类产品规模上升》2026.02.03商业银行《战略投资者拟扩围，利好银行长期资本补充》2026.02.01商业银行《银行快报陆续披露，25A业绩稳健增长》2026.01.25 26年1月社融信贷数据发布，社融同比多增，主要由政府债拉动。信贷方面，企业短贷增长回暖，中长贷仍待修复；居民短贷季节性改善，按揭需求仍较弱。居民存款同比少增，非银存款持续多增，存款搬家趋势或仍延续。 投资要点： 1、社融增速：2026年1月新口径下社融增速8.2%，较上月下降0.1pc，剔除政府债券后的社融增速5.9%，较上月下降0.2pc。 2、社融结构：1月单月新增社融7.22万亿，同比多增1662亿，结构上主要是政府债券支撑。 A.对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿，同比少增3178亿，主要是中长期贷款和票据有所拖累；B.新口径下企业债券融资净增加5033亿，同比多增579亿；C.表外融资方面，信托贷款净减少4亿，委托贷款净减少192亿，分别同比多减627亿和同比多减641亿；D.政府债券净增加9764亿，同比多增2831亿；E.未贴现银行汇票增加6293亿，同比多增1639亿； 信贷、存款增长情况： 1）贷款：1月新增人民币贷款47100亿元，同比少增4200亿元。A.企业端：企业贷款增加44500亿，同比少增3300亿。其中，企 业中长期贷款增加31800亿，同比少增2800亿，短期贷款增加20500亿，同比多增3100亿，票据融资减少8739亿，同比多减3590亿。短期贷款增长有所回暖，或主要受春节前企业补充短期流动性需求推动；中长期贷款需求仍待修复。 B.居民端：个人贷款增加4565亿，同比多增127亿。其中，中长期贷款增加3469亿，同比少增1466亿；短期贷款增加1097亿，同比多增1594亿。居民短期贷款同比多增，或主要受春节消费旺季提振；中长期贷款同比少增，反映按揭需求等仍待修复。从房地产市场表现来看，1月30个大中城市商品房成交套数、成交面积同比分别下降17.4%和21.7%。 C.非银金融机构：贷款减少1882亿，同比少减126亿。 2）存款：2026年1月末人民币存款达到337万亿，同比增长9.9%。其中1月人民币存款增加80900亿，同比多增37700亿，除居民存款外，企业、财政、非银存款均实现同比多增。 具体来看：2026年1月企业存款增加26100亿，同比多增28160亿；个人存款增加21300亿，同比少增33900亿；财政存款增加15500亿，同比多增12176亿；非银行金融机构存款增加14500亿，同比多增25600亿。开年以来，股市成交持续活跃，居民存款同比少增，非银存款则继续保持同比多增态势，存款搬家的趋势或仍在持续。 货币供应情况：1月M1、M2增速分别为4.9%、9.0%，分别环比提升1.1pc、提升0.5pc。M2-M1剪刀差环比收窄0.6pct至4.1%，资金活化程度有所改善。 风险提示：经济修复不及预期；银行资产质量恶化超预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号
