银行角度看社融 202601：企业短贷回暖，存款搬家趋势持续

2026年1月社融同比多增，主要由政府债拉动。信贷方面，企业短贷增长回暖，中长贷仍待修复；居民短贷季节性改善，按揭需求仍较弱。居民存款同比少增，非银存款持续多增，存款搬家趋势或仍延续。

核心数据：

• 社融增速：2026年1月新口径下社融增速8.2%，较上月下降0.1pc；剔除政府债券后的社融增速5.9%，较上月下降0.2pc。
• 单月新增社融：7.22万亿，同比多增1662亿。
• 信贷结构：
  • 对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿，同比少增3178亿。
  • 企业贷款增加44500亿，同比少增3300亿；其中，中长期贷款增加31800亿，同比少增2800亿；短期贷款增加20500亿，同比多增3100亿；票据融资减少8739亿，同比多减3590亿。
  • 个人贷款增加4565亿，同比多增127亿；其中，中长期贷款增加3469亿，同比少增1466亿；短期贷款增加1097亿，同比多增1594亿。
  • 非银金融机构贷款减少1882亿，同比少减126亿。
• 存款结构：
  • 2026年1月末人民币存款达到337万亿，同比增长9.9%。
  • 1月人民币存款增加80900亿，同比多增37700亿。
  • 企业存款增加26100亿，同比多增28160亿。
  • 个人存款增加21300亿，同比少增33900亿。
  • 财政存款增加15500亿，同比多增12176亿。
  • 非银行金融机构存款增加14500亿，同比多增25600亿。
• 货币供应：
  • M1、M2增速分别为4.9%、9.0%，分别环比提升1.1pc、提升0.5pc。
  • M2-M1剪刀差环比收窄0.6pct至4.1%，资金活化程度有所改善。

研究结论：

• 社融增速放缓，政府债是主要支撑。
• 信贷结构分化，企业短期贷款回暖，中长期贷款需求仍待修复；居民短期贷款改善，按揭需求仍较弱。
• 存款搬家趋势延续，居民存款同比少增，非银存款持续多增。
• 货币供应剪刀差收窄，资金活化程度有所改善。

风险提示：

• 经济修复不及预期。
• 银行资产质量恶化超预期。