速腾聚创 25 年大幅减亏，特斯拉首辆 Cybercab 下线

汽车《全新理想L9 Livis引领线控底盘新阶段》2026.02.08汽车《AI应用重要阵地，Robotaxi还看中国》2026.02.04汽车《特斯拉加速AI转型，将发布第三代人形机器人Optimus》2026.02.01汽车《12月乘用车销量同环比下降，预计26年销量同比微增》2026.01.25汽车《国内人形机器人持续放量，Robotaxi产业化加速》2026.01.24 本报告导读： 近一周，申万汽车指数上涨2%，新能源整车指数相对持平，汽车零部件指数上涨2%，商用车指数上涨4%。速腾聚创25年大幅减亏，特斯拉首辆Cybercab下线。 投资要点： 近一周(2026/2/6-2026/2/13，下同)：申万汽车指数上涨2%，新能源整车指数相对持平，汽车零部件指数上涨2%，商用车指数上涨4%。相对万得全A，近一周：申万汽车指数相对持平，新能源整车指数跑输1%，汽车零部件指数跑赢1%，商用车指数跑赢2%。汽车行业近一个月(2025/1/14-2026/2/13，下同)：涨幅靠前的标的为动力新科、凯龙高科、天润工业、潍柴动力、华锋股份等；跌幅靠前的标的为天普股份、超捷股份、艾可蓝、春兴精工、山子股份等。 根据乘联会数据，乘用车：2月1-8日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比2025年同期增长54%，较上月增长37%，2026年以来累计零售187.2万辆，同比下降7%。新能源：2月1-8日，全国乘用车新能源市场零售11.9万辆，同比2025年同期增长42%，较上月同期增长41%，2026年以来累计零售71.5万辆，同比下降14%。 速腾聚创25年大幅减亏，机器人领域销量高增。速腾聚创（以下简称“公司”）发布盈利预告，预计公司2025年股东应占净亏损将由2024年的4.82亿元人民币，大幅收窄至不超过1.80亿元人民币，同比减亏63%。公司激光雷达产品销量持续增长带动业绩改善，根据公司公告，2025年公司激光雷达、用于ADAS的激光雷达、机器人领域激光雷达产品销量分别达91.2万台、60.9万台、30.3万台，同比增长68%、17%、1142%。我们认为，速腾聚创依托车载激光雷达的技术优势，积极拓展机器人及Robotaxi、Robovan市场应用场景，维持“增持”评级。 特斯拉首辆Cybercab下线，Robotaxi产业化加速。据证券时报，2月18日特斯拉宣布首辆Cybercab已在美国得州超级工厂下线。2025年年中，特斯拉在美国得州奥斯汀正式启动Robotaxi服务，使用的是Model Y改装版，并配备一名安全员；2025年12月，特斯拉表示正在测试一台没有安全员的Robotaxi；2026年2月16日，马斯克称Cybercab将于2026年4月正式开始量产。我们认为，2026年海内外Robotaxi产业化加速落地，Robotaxi将以平价供给创造需求并产生商业价值，车辆成本大幅降低极大推动商业闭环。我们推荐线控底盘龙头企业耐世特。 风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。 目录 1.行业一周行情回顾................................................................................31.1.汽车行业板块.................................................................................31.2.汽车行业标的.................................................................................31.3.公路物流运价.................................................................................51.4.乘用车周度销量..............................................................................52.速腾聚创25年大幅减亏，机器人领域销量高增....................................53.特斯拉Cybercab量产启动，Robotaxi产业化加速.................................54.投资策略与建议...................................................................................65.风险提示..............................................................................................7 1.行业一周行情回顾 1.1.汽车行业板块 近一周(2026/2/6-2026/2/13，下同)：申万汽车指数上涨2%，新能源整车指数相对持平，汽车零部件指数上涨2%，商用车指数上涨4%。 近一月(2026/1/14-2026/2/13，下同)：申万汽车指数上涨1%，新能源整车指数下跌1%，汽车零部件指数上涨2%，商用车指数上涨10%。 近一季度(2025/11/15-2026/2/13，下同)：申万汽车指数上涨6%，新能源整车指数下跌3%，汽车零部件指数上涨13%，商用车指数上涨8%。 2026年以来(2026/1/1-2026/2/13，下同)：申万汽车指数上涨2%，新能源整车指数下跌1%，汽车零部件指数上涨5%，商用车指数上涨8%。 相对万得全A： 近一周：申万汽车指数相对持平，新能源整车指数跑输1%，汽车零部件指数跑赢1%，商用车指数跑赢2%。 近一月：申万汽车指数跑赢1%，新能源整车指数跑输1%，汽车零部件指数跑赢3%，商用车指数跑赢10%。 近一季度：申万汽车指数相对持平，新能源整车指数跑输9%，汽车零部件指数跑赢6%，商用车指数跑赢2%。 2026年以来：申万汽车指数跑输3%，新能源整车指数跑输7%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数跑赢2%。 1.2.汽车行业标的 汽车行业近一个月涨幅靠前的标的为动力新科、凯龙高科、天润工业、潍柴动力、华锋股份等。 汽车行业近一个月跌幅靠前的标的为天普股份、超捷股份、艾可蓝、春兴精工、山子股份等。 1.3.公路物流运价 本周（2026年2月9日-2026年2月13日），由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为1053.58点，比上周回升0.16%。分车型看，各车型指数环比走势分化。其中，整车指数为1059.91点，比上周回升0.20%；零担轻货指数为1025.83点，比上周回落0.03%；零担重货指数为1060.63点，比上周回升0.19%。 1.4.乘用车周度销量 根据乘联会数据： 乘用车：2月1-8日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比2025年2月同期增长54%，较上月同期增长37%，2026年以来累计零售187.2万辆，同比下降7%；2月1-8日，全国乘用车厂商批发28.4万辆，同比2025年2月同期增长46%，较上月同期增长3%，2026年以来累计批发225.7万辆，同比下降2%。 新能源：2月1-8日，全国乘用车新能源市场零售11.9万辆，同比2025年2月同期增长42%，较上月同期增长41%，2026年以来累计零售71.5万辆，同比下降14%；2月1-8日，全国乘用车厂商新能源批发12.5万辆，同比2025年2月同期增长39%，较上月同期增长3%，2026年以来累计批发98.9万辆，同比增长1%。 2.速腾聚创25年大幅减亏，机器人领域销量高增 速腾聚创（以下简称“公司”）发布盈利预告，预计公司2025年股东应占净亏损将由2024年的4.82亿元人民币，大幅收窄至不超过1.80亿元人民币，同比减亏63%；同时，公司2025年第四季度将首次实现单季度盈利，且盈利不少于6000万元人民币。公司激光雷达产品销量持续增长带动业绩改善，根据公司公告，2025年公司激光雷达、用于ADAS的激光雷达、机器人领域激光雷达产品销量分别达91.2万台、60.9万台、30.3万台，同比增长68%、17%、1142%。 我们认为，速腾聚创依托车载激光雷达的技术优势，积极拓展机器人及Robotaxi、Robovan市场应用场景，维持“增持”评级。 3.特斯拉首辆Cybercab下线，Robotaxi产业化加速 根据证券时报，2月18日特斯拉宣布首辆Cybercab已在美国得州超级工厂下线。特斯拉Cybercab是首款专为Robotaxi服务设计的运营车辆，无方向盘、无踏板、无后视镜。2025年年中，特斯拉在美国得州奥斯汀正式启动Robotaxi服务，使用的是Model Y改装版，并配备一名安全员；2025年12月，特斯拉表示正在测试一台没有安全员的Robotaxi；2026年2月16日，马斯克称Cybercab将于2026年4月正式开始量产。 我们认为，2026年海内外Robotaxi产业化加速落地，Robotaxi将以平价供给创造需求并产生商业价值，车辆成本大幅降低极大推动商业闭环。我们推荐线控底盘龙头企业耐世特。 4.投资策略与建议 我们维持行业“增持”评级，投资策略与建议如下： 1）AIDC发电装备需求高速增长，推荐柴发+燃气发电机组+SOFC多元布局的潍柴动力，AI相关业绩占比正不断提升。 2）液冷是汽车零部件有望发挥制造体系和规模优势的赛道，推荐数字电源全面发力的银轮股份。 3）乘用车出海欧洲有望在碳减排的背景下高速增长，推荐小鹏汽车、上汽集团；国内反内卷，此前利润较弱的经销商有望反弹，推荐中升控股。 4）智驾产业链有望收到L3测试进展的推动，推荐耐世特、中国汽研。 5）人形机器人赛道，从企业长期布局能力角度，推荐德昌电机控股、宁波华翔。 注： （1）收盘价中速腾聚创、小鹏汽车-W、中升控股、耐世特和德昌电机控股单位为港元，其余为人民币元；（2）EPS单位小鹏汽车-W、中升控股、耐世特和德昌电机控股为港元，其余为人民币元；（3）计算PE时，速腾聚创、小鹏汽车-W、中升控股按1港元=0.89人民币元汇率换算，耐世特和德昌电机控股按1美元=7.79港元汇率换算；（4）德昌电机控股表中2024A/2025E/2026E数据对应的是FY2025A、FY2026E、FY2027E。 5.风险提示 经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，