铝月报：去产能逐渐落实或带动铝价偏强震荡

华泰期货研究院 金属组 纪元菲 金属锌、铝研究员  020-83901029  jiyuanfei@htfc.com 从业资格号：F3006936 投资咨询号：Z0012042 相关研究： 2月铝价预计整体震荡 2017-02-06 2017 预计铝价整体受成本带动震荡上行 2016-12-26 电解铝产能释放压力，成本端有所 支撑 2016-12-05 华泰期货|铝月报 2017-07-31 去产能逐渐落实或带动铝价偏强震荡 铝：供给侧改革去产能VS需求淡季 1. 上游铝土矿市场供给充足 2. 上游氧化铝价格回升 3. 电解铝产量仍增VS供给侧改革去产能逐步落实 4. 下游需求进入淡季 风险点：供给端压力未减，库存持续走高，成本端快速下滑 铝价目前在偏弱基本面和偏强政策面的博弈下高位震荡。目前在供给减少量不明显的情况下，下游需求不佳，交易下滑，库存依然处于回升过程，使得铝价承压。而供给侧改革预期使得大概率后期减产将逐步落实，库存增加压力有望减少，支撑后期铝价。成本端煤炭价格预计高位震荡，氧化铝价格或将因电解铝产能收缩而承压，阳极碳素将因下半年投产项目增多而走稳，整体预计成本端维稳震荡。 2017年7月供给侧改革新疆和山东地区减产消息发酵推动铝价攀升。但实际供给未降，需求端进入淡季，库存依然走高，制约上涨空间。8月铝市场预计电解铝市场去产能逐渐落实，减产产量逐渐影响到电解铝供应，库存增速预计放缓。 策略方面： 逢低买入/观望： 目前虽产量仍在进一步增加，后期需关注库存回升带来的压力。但山东和新疆地区去产能逐渐落实，8月虽是检查真空期，但9月15日前需完成专项抽查，预计供给侧改革去产能将在8-9月逐步落地，有利于后期铝价上行，可在8月逢低逐步布局多单。 风险点：新增产能大量释放；短期内成本端崩塌；需求未见起色。 买国内抛国外： 目前沪伦比已至低位，利于企业出口，继续下行空间有限，整体国内外供需平衡有望改变，建议买国内抛国外。 风险点：国外反倾销 华泰期货|铝月报 2017-07-31 2 / 17 上游铝土矿市场供给充足 虽然我国铝土矿随着资源品位降低，对外依存度将逐渐升高。但由于铝企积极布局海外铝土矿及氧化铝市场，加上印尼铝土矿供应放开，因此预计上游铝土矿供给仍将充足。 据SMM，近期，河南省频繁发布矿业权、安全生产相关政策的重大改革文件，不仅暂停审批了深度超1000米以下地下矿及铝土矿、硫铁矿等矿种30万吨以下的矿权，还划定了30个矿业禁采区。后期国内铝土矿供给将更多依赖进口。。 图 1： 全球铝土矿产量 单位：吨 图 2： 全球铝土矿产量分地区 单位：吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 3： 中国铝土矿产量 单位：吨 图 4： 几内亚产量对比 单位：吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 2140000021600000218000002200000022200000224000002260000022800000230000002320000023400000全球已开采铝土产量0500000010000000150000002000000025000000300000003500000040000000美洲欧洲亚洲大洋洲非洲2017.JAN-APR全球已开采铝土产量54165805416600541662054166405416660541668054167005416720541674054167605416780中国铝土矿产量0500000100000015000002000000250000030000003500000几内亚 华泰期货|铝月报 2017-07-31 3 / 17 图 5： 印度尼西亚铝土矿产量 单位：吨 图 6： 马来西亚产量对比 单位：吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 图 7： 印度铝土矿产量 单位：吨 图 8： 铝土矿进口量 单位：吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：海关总署 华泰期货研究所 上游氧化铝价格依然受到压制 中国氧化铝产量 氧化铝方面，随着年初以来氧化铝价格持续走低至成本区间，5月份氧化铝企业在价格低迷和环保严查的情况下出现较大面积检修减产情况支撑氧化铝价格回升。据 SMM6 月氧化铝产量为 566.1 万吨，同比增幅 16.4%，日均产量为 18.9 万吨，日均产量环比增加 3.0%。晋中化工复产，田园化工分两阶段完成复产，广铝 的铝土矿虽然供应紧张，但产量影响较小，云南铝业文山氧化铝公司二期 60 万吨氧化 铝产能投料生产，预计 7-8 月份达到满产。随着云南铝业文山氧化铝公司二期氧化铝产 量的增加，SMM 预计 7 月份产量将达到 590.1 万吨，日均产量为 19.0 万吨。 050001000015000200002500030000350004000045000印度尼西亚0100000200000300000400000500000600000700000800000马来西亚05000001000000150000020000002500000印度-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%01000000200000030000004000000500000060000007000000800000090000002013-012013-102014-072015-042016-012016-10进口铝土矿数量进口增速同比 华泰期货|铝月报 2017-07-31 4 / 17 电解铝减产对氧化铝的影响 据SMM，7月中信发减产53万吨/年的电解铝产能,山东信发氧化铝厂多余的氧化铝产能将运往新疆铝厂,将变相增加氧化铝的市场流入量。而魏桥电解铝厂减产导致的多余氧化铝产能预计不太可能流入市场，SMM 估计魏桥将调控其印尼氧化铝的进口量来保证其国内氧化铝产能的运行。截至本周五,由于电解铝违规产能的减产致200万吨/年的氧化铝产能受到影响，即一个月将近17万吨的氧化铝流入现货市场，这将对后市氧化铝价格造成较大的下行压力。 图 9： 氧化铝开工率 单位：万吨 图 10： 中国氧化铝预计产量 单位：万吨 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：国家统计局华泰期货研究院 图 11： 中国氧化铝净进口量 单位：吨 图 12： 中国整体氧化铝供给 单位：万吨 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：国家统计局华泰期货研究院 电解铝市场供给侧改革去产能逐步落实 505560657075808590951002011/02/282013/02/282015/02/282017/02/28氧化铝开工率-505101520253035404501002003004005006007002012-012012-122013-112014-102015-092016-08氧化铝产量(万吨)氧化铝产量同比010203040506070802010-012011-022012-032013-042014-052015-062016-07进口-出口氧化铝出口（吨）氧化铝进口（吨）-10-5051015202530354001002003004005006007008002010-012011-042012-072013-102015-012016-04整体氧化铝供给（万吨）同比（%） 华泰期货|铝月报 2017-07-31 5 / 17 国际市场供需情况好于国内，因此铝价整体外强内弱，比值尚未修复，依然有利于出口。但贸易升水有所回落，预计铝材出口增加将使得比值恢复。国际铝业协会（IAI）称，除中国外，全球6月原铝日均产量增加至70,300吨，5月为70,000吨。 整体产量大头依然在中国 国家统计局数据显示，中国6月原铝产量为293万吨，较上年同期增加7.4%。中国1-6月原铝产量为1684万吨，同比增加8.8%。日均产量近10万吨，供给端压力依然不小。 据富宝有色，今年上半年，中国原铝总产能4350万吨左右，同比增加9%。运行产能3850万吨，同比增长18%；1-6月累计新投产产能221万吨，累计复产产能63.5万吨，累计减产产能47万吨。 据 SMM，6 月中国电解铝产量 309.1 万吨，20.2%，日均产量为 10.3 万吨， 上半年国内电解铝总产量 1829.6 万吨，同比增加 21.7%。6 月国内年化运行产能为 3760.7 万吨，较去年同期增加 632.7 万吨。SMM 预计，7 月国内国内电解铝产量为 319.3 万吨，单月产量同比增速为 19.3%，产量同比增速出现下滑。 据中国有色金属工业网，2017 年 1-5 月份，原铝产量 1385.61 万吨，同比增长 8.80%。 氧化铝产量完成了 3090.17 万吨，同比增长 20.75%，增幅比 1-4 月份回落 0.3%，而去年 同期则为下降 4.10%。铝加工材产量完成了 2434.05 万吨，同比增长 8.27%，增幅比去年 同期回落 4.1%，比 1-4 月份扩大近 3%。铝材加工和电解铝均维持 8%以上的高增长，这 也可以解释前期虽然电解铝同比产量高速增长但库存依旧高位震荡。而氧化铝产量同比 增长 20%则大大超出 8%，反应了上半年氧化铝价格因供过于求的回落。 据亚洲金属，2017 年上半年中国电解铝产量同比增加 19.33%至 1,840 万吨。2017 年 6 月份中国电解铝产量在 317 万吨左右，环比增加 0.16%，同比增加 19.38%。由于 5 月 份宁夏青铜峡开始复产约 10 万吨电解铝，6 月底复产完毕，6 月宁夏电解铝产量增加 6.14% 至 9.8 万吨左右。另外，由于甘肃东兴和黄河水电再生复产，所以 6 月甘肃省和青海省 电解铝产量分别增加 2.4%和 1.86%至 19.13 和 22.8 万吨。同时由于电解铝行业供给侧改 革政策影响，山东魏桥和新疆嘉润开始减产，所以 6 月山东和新疆的电解铝产量下滑。 供给侧改革去产能情况 关于违规产能减产进度，在6月底山东魏桥减产25万吨后，新疆电解铝违规产能进一步关停减产。据