2017年8月铝投资策略报告：去产能政策加严，铝价震荡偏强

2017年8月投资策略报告-铝 www.dwfutures.com Styling920 去产能政策加严，铝价震荡偏强 ——2017年8月铝投资策略报告 东吴期货研究所 工业品组 张华伟 【摘要】 去产能政策的落地超出市场预期，但到目前为止，新增产能和复产产能足以弥补由此造成的市场缺口。目前，各地环保督察加严，未来是否有进一步减产不能确定，做空存在一定的风险，且以螺纹钢为龙头的黑色系走势强劲，带动资金整体偏多操作，逆势做空风险较大，回调做多相对安全。根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，冬季供暖季将对该地区氧化铝、电解铝、碳素企业实施减产。该方案出台已久，从时间跨度来看，上下游企业有较长时间采取应对措施，期价上面也提前做出了反应。三季度铝价仍存在炒作因素，但随着政策落实时间临近，实际供需缺口将逐渐明朗。由房地产、基建投资带动的经济复苏周期长于预期，但四季度随着前期刺激政策的逐渐退出，金融去杠杆流动性收紧，企业和地方政府债务压力上升，经济下行压力或大于目前预期，且消费淡季来临。预计8月铝价向上空间有限，或冲高回落。 【关键词】：库存增长、消费淡季、去产能政策、环保督察 中线必读——基本金属月报 2017年8月7日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 。 期市有风险，入市需谨慎！ 2017年8月投资策略报告-铝 www.dwfutures.com 目 录】 一、2017年7月行情回顾 ....................................................................................................................................... 3 二、供应分析——去产能政策影响预期，但当前整体供应充裕 .......................................................................... 4 （一）氧化铝供应受成本和环保政策制约增速下降，原铝日均产量创新高 ............................................... 4 （二）环保政策加严，各地去产能坚决 .......................................................................................................... 6 （三）国内库存高企，LME库存去化速度减缓 ............................................................................................. 7 （四）环保政策加严令成本支撑加固，铝价回落空间受限 ........................................................................... 7 三、需求分析——制造业持续复苏，铝需求平稳 .................................................................................................. 9 （一）汽车6月环比产销进一步好转 .............................................................................................................. 9 （二）城镇化进程加速，家电行业产销两旺................................................................................................... 9 （三）电网投资增速放缓，对铝的需求拉动作用减弱 ................................................................................. 10 （四）铝材出口增长平稳，但市场担心贸易保护主义抬头 ......................................................................... 11 四、宏观因素对铝价的影响 .................................................................................................................................... 12 （一）中国经济增长内生动力改善，制造业持续复苏 ................................................................................. 12 （二）金融脱虚向实，实体经济复苏强劲 .................................................................................................... 12 五、2017年8月走势预测和策略建议 ................................................................................................................. 13 （一）铝价走势预测 ........................................................................................................................................ 13 （二）交易策略建议 ........................................................................................................................................ 13 东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com 一、2017年7月行情回顾 7月铝价内强外弱，内盘由于受去产能消息提振，走势强劲。由于环保督察加严，各地政府对去产能的态度趋于坚决。在6月新疆出台违规产能督查方案后，山东魏桥、信发集团旗下电解铝亦开始实施减产。山东省政府发布2+26限产细则；中铝山西华润被点名；贵州兴仁登高被点名，同时环保督查愈演愈烈，之前市场对供改政策的质疑被不断碾压，政府的执行力超市场预期。8月初市场传闻魏桥将减产260万吨后，铝价上涨至15000元/吨附近。虽魏桥集团事后澄清减产落后产能规模约200万吨，且产量总体不变，但在黑色系带动下，市场做多热情不减回落有限。外盘由于全球日均产量增加，LME库存去化放缓而承压。7月伦铝3月电子盘收于1918美元/吨，跌幅为0.26%。沪铝指数收于14600元/吨，涨4.36%。详见图1-2。 图1 ：伦铝三月期铝周K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 图2 ：沪铝指数周K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 二、供应分析——去产能政策影响预期，但当前整体供应充裕 （一）氧化铝供应受成本和环保政策制约增速下降，原铝日均产量创新高 由于2015年铝价下半年迈入深跌，部分氧化铝、电解铝冶炼产能退出市场，导致去年上半年产量低迷。但随着去年铝价反弹，运营产能增加，下半年开始供应偏紧状况有所缓解。今年上半年，由于去年同期基数较低，氧化铝产量同比大增。根据国家统计局的数据，6月份中国氧化铝产量631.5万吨，同比增长14.9%，环比下降1.98%。1-6月份累计产量3721.8万吨，同比增长19.7%，比上月下降1.1个百分点.今年下半年，随着基数上升，环保压力加大，预计氧化铝产量同比增速将放缓，环比或略降（见图３）。 6月份中国原铝产量293万吨，同比增长7.4%，环比增加3.53%。1-6月份累计产量1684万吨，同比增加8.8%。受新增和复产产能投产增加影响，目前月产量仍维持高位。下半年产量由于去产能政策的落实的加强，预计仍将维持同比上涨，但涨幅或将进一步收窄（见图4）。 图３：中国氧化铝产量走势图 图４：中国原铝产量走势图 数据来源：国家统计局 ,Wind,东吴期货 数据来源：国家统计局,Wind,东吴期货 图５：全球氧化铝产量走势图 图６：全球原铝产量走势图 数据来源：IAI ,Wind,东吴期货 数据来源：IAI,Wind,东吴期货 图7：全球氧化铝产量走势图 图8：全球原铝产量走势图 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第5页 数据来源：国家统计局 ,Wind,东吴期货 数据来源：IAI,Wind,东吴期货 主要受中国产量增长带动影响，今年以来全球氧化铝、电解铝产量亦快速上涨。6月份全球氧化铝产量1089.5万吨，同比增长14.07%，环比略降1.92%。1-6月份累计产量6472.5万吨，同比增加16.62%，比上月减少0.53个百分点（见图5）。6月份全球原铝产量518.9万吨，同比增长5.75%，环比增加0.86%。1-6月份累计产量3031.6万吨，同比增加6.07%，但比上月回落0.07个百分点，（见图6）。6月中国、全球原铝日均产量均创新高，国内日均产量达9.77万吨/日，全球达17.3万吨/日。国内电解铝产能预计仍将呈增长态势。详情见图7-8、12。 根据海关的统计数据，中国6月份进口氧化铝7.36万吨，同比大跌54.2%。1-6月累计进口量138.7万吨，同比下降17.4%，比上月下降3.9个百分点（详情见图9）。前6月中国氧化铝进口虽减少但产量同比大幅增加，供应量总计3605.03万吨，同比增幅18.78%；需求量总计3666万吨，同比增幅1864%。6月份由于环保因素，多家氧化铝企业出现减产检修现象，供需平衡出现小幅短缺，新增缺口26.97万吨。1-6月份，氧化铝累计短缺量为60.97万吨（详情见图10）。7月份预计随着一些氧化铝企业复产，短缺现象将有所缓解。 图9：中国氧化铝进口量走势图 图10：中国氧化铝供需平衡走势图 数据来源：海