行情回顾
- 节前债市窄幅震荡，国债现券收益率多数下行，2-7年期下行0.3-2.0bp，10年期、30年期分别下行2bp、0.6bp至1.78%、2.22%。
- 国债期货多数走强，TS主力合约下跌0.01%，TF、T、TL主力合约分别上涨0.03%、0.08%、0.24%。
- 期货行情：TS、TF、T主力合约成交量上升，持仓量下降；TL主力合约成交量下降，持仓量下降。
消息回顾与分析
- 政策及监管：
- 央行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，强调继续实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息工具，保持流动性充裕。
- 求是网发文强调培育发展未来产业的重要性。
- 国务院反垄断反不正当竞争委员会印发《关于公用事业领域的反垄断指南》，维护市场公平竞争。
- 基本面：
- 国内：1月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%；PPI环比上涨0.4%，同比下降1.4%；PMI为49.3，非制造业商务活动指数为49.4%；社会消费品零售总额同比增长0.9%，工业增加值增长5.2%，固定资产投资下降1.13%，失业率为5.1%。
- 海外：美国1月非农就业人口增13万人，失业率4.3%；零售销售环比零增长；日本众议院选举执政联盟获过半数议席，首相高市早苗将继续执政。
- 资金面：央行公开市场净投放18589亿元，DR007加权利率回落至1.43%附近。
图表分析
- 价差变化：
- 10年期和5年期收益率期差收窄，10年期和1年期收益率差收窄。
- 2年期和5年期主力合约价差、5年期和10年期主力合约价差走扩。
- 10年期合约跨期价差小幅收窄，30年期合约跨期价差走阔。
- 5年期合约跨期价差、2年期合约跨期价差走阔。
- 国债期货主力持仓变化：T国债期货主力持仓前20净空单增加。
- 利率变化：
- Shibor利率：隔夜、1周、1个月期限下行，2周期限上行，DR007回落至1.43%附近。
- 国债收益率：多数下行，2-7年期下行0.3-2.0bp，10年期、30年期分别下行2bp、0.6bp。
- 中美国债收益率差：10年期、30年期均收窄。
- 公开市场操作：央行净投放18589亿元，DR007回落至1.43%附近。
- 债券发行与到期：本周净融资-1382.10亿元。
- 市场情绪：
- 人民币对美元中间价调升192基点，离岸与在岸价差收窄。
- 10年美债收益率下行，VIX指数大幅上行。
- A股风险溢价率小幅上行。
行情展望与策略
- 国内基本面：1月CPI受春节错位效应回落，核心通胀环比改善；PPI同比降幅连续四个月收窄，上半年有望回升至正区间。春节假期消费政策有望带动消费规模突破新高。
- 海外宏观：美国就业市场企稳，1月非农数据强劲，失业率创新低，市场对美联储降息预期推迟。特朗普关税政策面临变数。
- 资金面：节前央行宽幅投放流动性，资金压力可控；1月通胀小幅回落，基本面偏弱对债市形成支撑。
- 策略：政府债供给压力有限，两会前稳增长政策预期或升温，若权益市场延续春季行情，债市面临资金分流压力。短期内降准降息概率不高，债市情绪或趋于观望，利率延续区间震荡。重点关注假期期间热点事件及海外宏观环境变化。
