国债期货周报：节前交投清淡，债市维持震荡

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 国债期货周报 2019/9/29 节前交投清淡 债市维持震荡 研 究 员：刘晓玲 职业证号：Z0011502 联系电话：0531-81678668 电子邮箱：liuxl@luzhengqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 资金面上，本周央行累计开展 2100 亿元逆回购操作，有 1900 亿逆回购到期，累计净投放 200 亿元。下周央行公开市场有 1500 亿元逆回购到期，其中周二和周三无逆回购到期，周一、周四、周五分别到期 200 亿元、500 亿元、800 亿元。假期到期资金顺延至节后 10 月 8日。 央行货币政策委员会召开三季度例会，指出当前我国主要宏观经济指标保持在合理区间，经济增长保持韧性，增长动力持续转换；要创新和完善宏观调控，加大逆周期调节力度，加强宏观政策协调，形成合力；稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币 M2 和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配，保持物价水平总体稳定。 基本面上，中国 8 月规模以上工业企业利润总额 5177.9 亿元，同比下降 2.0%，7 月为同比增长 2.6%；1-8 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 40163.5 亿元，同比下降 1.7%。利润增速短期内或处于筑底阶段，未来回升的驱动力有待确认。 整体来看，由于国庆假期较长，海外市场不确定性因素较多，而节后中美将进行经贸谈判，不少机构选择在节前出券。因此，节前交投清淡，下周一债市将维持震荡格局。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 一、短期资金面情况 本周央行累计开展 2100 亿元逆回购操作，有 1900 亿逆回购到期，累计净投放 200亿元。央行后半周缩减逆回购交易量，转为资金净回笼。 表 1 央行公开市场操作周期统计 投放量 回笼量 现金流发生日期 逆回购 合计 逆回购到期 合计 净投放量 2019-09-21- 2019-09-27 2100.00 2100.00 1900.00 1900.00 200.00 2019-09-28- 2019-10-04 1500.00 1500.00 -1500.00 2019-10-05- 2019-10-11 1900.00 1900.00 -1900.00 合计 2100.00 2100.00 5300.00 5300.00 -3200.00 表 2 央行公开市场操作期间明细 现金流发生日期 品种 代码 名称 参考利率 金额 资金流向 2019-09-23 逆回购 R007 7日回购 2.5500 200.00 投放 2019-09-23 逆回购 R014 14日回购 2.7000 800.00 投放 2019-09-24 逆回购 R014 14日回购 2.7000 400.00 投放 2019-09-25 逆回购 R014 14日回购 2.7000 200.00 投放 2019-09-25 逆回购到期 R007 7日回购 2.5500 300.00 回笼 2019-09-26 逆回购到期 R007 7日回购 2.5500 1,200.00 回笼 2019-09-26 逆回购 R014 14日回购 2.7000 200.00 投放 2019-09-27 逆回购到期 R007 7日回购 2.5500 400.00 回笼 2019-09-27 逆回购 R014 14日回购 2.7000 300.00 投放 2019-09-30 逆回购到期 R007 7日回购 2.5500 200.00 回笼 2019-10-03 逆回购到期 R014 14日回购 2.7000 500.00 回笼 2019-10-04 逆回购到期 R014 14日回购 2.7000 800.00 回笼 2019-10-07 逆回购到期 R014 14日回购 2.7000 800.00 回笼 2019-10-08 逆回购到期 R014 14日回购 2.7000 400.00 回笼 2019-10-09 逆回购到期 R014 14日回购 2.7000 200.00 回笼 2019-10-10 逆回购到期 R014 14日回购 2.7000 200.00 回笼 2019-10-11 逆回购到期 R014 14日回购 2.7000 300.00 回笼 合计 7,400.00 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 资金面逐日转松，短期资金利率明显回落， R001 加权平均利率为 1.3127%，较前一周跌 154.61bp；R007 加权平均利率为 2.0167%，较前一周跌 101.07bp；R014 加权平均利率为 3.1753%，较前一周涨 8.37bp；R1M 加权平均利率为 2.9538 %，较前一周跌 8.69bp。Shibor 隔夜为 1.3130%，较前一周跌 143.30bp；Shibor1 周为 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 2.5900%，较前一周跌14.10bp；Shibor2周为2.9500%，较前一周涨14.20bp；Shibor3月为 2.7260%，较前一周涨 0.90bp。 图 1：质押式回购利率走势 图 2：Shibor 走势 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 二、银行间现券行情 本周银行间国债收益率不同期限品种多数上涨，各期限品种平均上涨 0.10bp。其中，0.5 年期品种下跌 2.29bp，1 年期品种下跌 3.05bp，10 年期品种上涨 5.02bp。各国开债收益率不同期限品种也多数上涨，各期限品种平均下跌 0.96bp；其中，1 年期品种下跌 6.77bp，3 年期品种上涨 0.23bp，10 年期品种上涨 2.75bp。利率债长短端分化，其主要原因主要是跨季资金面超预期宽松带动短端利率下行，而央行的鹰派表态减弱了市场的降息预期，进而导致长端利率调整。 图 3：银行间国债收益率走势 图 4：银行间国债收益率一周变动 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 图 5：国开债收益率走势 图 6：国开债收益率一周变动 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 三、国债期现货行情 本周银行间债券市场中流动性较好的可交割券为 19附息国债04，收盘价 100.9625，对应 Y 为 2.96%。 图 7：流动性较好的 CTD 与基差 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 本周国债期货全线震荡下行， 10年期、5 年期、2 年期主力合约分别累计下跌0.47%、0.25%、0.07%。10 年期国债活跃券 190006 最新成交价报 101.2174，到期收益率3.14%，上行 4.74bp，5 年期活跃券 190004 最新成交价报 100.9625，到期收益率2.96%，上行 1.25bp，2 年期活跃券 190009 最新成交价报 100.0973，到期收益率2.68%，上行 0.5bp。参数设置：10 年期国债期货主力合约 CTD 为 190006，5 年期国 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 债期货主力合约 CTD 为 190004，2 年期国债期货主力合约 CTD 为 190009，资金成本为 DR007。 表 1 T 理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 T1912 98.045 -0.2087 35,532 78,561 100.2777 1.1810 T2003 97.730 -0.1940 289 2,404 100.1051 1.4652 T2006 97.500 -0.0871 29 95 101.5174 0.9664 表 2 TF 理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 TF1912.CFE 99.6450 -0.1303 6,871 30,156 100.0278 0.7817 TF2003.CFE 99.4350 -0.1205 46 1,111 99.8517 1.0483 TF2006.CFE 99.2000 -0.0856 2 118 102.8323 0.6499 表 3 TS 理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 TS1912.CFE 100.2200 -0.0449 6,960 7,533 100.4151 0.4226 TS2003.CFE 100.0850 -0.0449 301 2,939 100.2388 0.4921 TS2006.CFE 99.9450 -0.0500 127 359 100.0727 0.1579 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 四、技术分析 本周受央行鹰派表态以及长假前市场情绪转向谨慎的影响，5 年期国债期货总持仓震荡攀升、净空持仓下跌。 技术上看，本周国债期货震荡下行，突破前期低点，下行动能有些许增强。从周线上看，期债主连合约触及 20 日线，MACD 红柱变绿柱，由升转降。节前交投清淡，债市维持震荡格局。 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 图 8：5 年期主力合约总持仓与前 20 会员净空持仓 图 9：5 年期主力合约行情 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 五、后市研判及投资建议 资金面上，下周（9 月 28 日至 10 月 4 日）央行公开市场有 1500 亿元逆回购到期，其中周二和周三无逆回购到期，周一、周四、周五分别到期 200 亿元、500 亿元、800 亿元。假期到期资金顺延至节后 10 月 8 日。 央行货币政策委员会召开三季度例会，指出当前我国主要宏观经济指标保持在合理区间，经济增长保持韧性，增长动力持续转换；要创新和完善宏观调控，加大逆周期调节力度，加强宏观政策协调，形成合力；稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币 M2 和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配，保持物价水平总体稳定。 基本面上，中国 8 月规模以上工业企业利润总额 5177.9 亿元，同比下降 2.0%，7月为同比增长 2.6%；1-8 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 40163