行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

中芯国际：存储器涨价对需求影响或相对可控；维持买入

2026-02-13 交银国际何杰斌

中芯国际（981 HK）维持买入评级。4Q25收入超预期，环比增长4.5%至24.89亿美元，晶圆销量和ASP均微增，毛利率19.2%，符合指引。产能利用率95.7%，8英寸产线超满产，12英寸接近满产。管理层指引1Q26收入持平，毛利率维持18-20%。

存储超级周期影响相对可控：需求方面，中低端手机/电脑厂商面临存储涨价压力，需在利润下降和提价影响销量间平衡。部分产能转向HBM等高利润产品，供需失衡或至3Q26改善。中高端消费电子和AI服务器相关产品供不应求。资本支出81亿美元，同比增10.5%，主要用于应对客户需求，全年增5万片12英寸产能。2026年资本支出同比持平，预计增4万片/月。

维持买入：部分设备折旧开始计提，或对毛利率产生压力。2026年折旧同比或升30%，增速高于收入增速，压力或持续至2027年。下调2026/2027年毛利率至20.2%/21.6%，收入预测至106.9/123.6亿美元，目标价91港元（对应3.8倍2026E市净率）。长期看好国产替代进程。

点击免费查看完整报告

中芯国际：存储器涨价对需求影响或相对可控；维持买入

你可能感兴趣

新能源汽车行业投资手册系列报告（五）：上游材料涨价对终端需求影响可控，略微上调中国新能源乘用车销量预测（含蔚来、小鹏、理想 4Q21 业绩回顾）

Carvykti稳步放量，2H25新产能落地，药价改革影响或可控，维持买入

中芯国际 (981 HK)：3Q25毛利率超预期，2026年或继续扩产；维持买入

保险行业周报：新华、太保寿险保费维持高增，冰雹天气对财险COR影响预计可控

早盘前瞻：新华社：美联储加息对中国影响可控，市场或小幅修正

保险Ⅱ：疫情对险企经营影响分析报告-展业能力短期压制或解除，疫情对险企赔付影响可控

光大电新锂电开征消费税对需求经济性影响可控

电子行业周报：英伟达获Groq推理技术授权，中芯国际对部分产能实施涨价

电子行业研究周报：三星存储工厂停电存储器涨价或提前

煤焦：疫情对焦炭双向影响，短期双焦或表现相对抗跌

中芯国际：存储器涨价对需求影响或相对可控；维持买入

你可能感兴趣

新能源汽车行业投资手册系列报告（五）：上游材料涨价对终端需求影响可控，略微上调中国新能源乘用车销量预测（含蔚来、小鹏、理想 4Q21 业绩回顾）

Carvykti稳步放量，2H25新产能落地，药价改革影响或可控，维持买入

中芯国际 (981 HK)：3Q25毛利率超预期，2026年或继续扩产；维持买入

保险行业周报：新华、太保寿险保费维持高增，冰雹天气对财险COR影响预计可控

早盘前瞻：新华社：美联储加息对中国影响可控，市场或小幅修正

保险Ⅱ：疫情对险企经营影响分析报告-展业能力短期压制或解除，疫情对险企赔付影响可控

光大电新 锂电开征消费税 对需求经济性影响可控

电子行业周报：英伟达获Groq推理技术授权，中芯国际对部分产能实施涨价

电子行业研究周报：三星存储工厂停电 存储器涨价或提前

煤焦：疫情对焦炭双向影响，短期双焦或表现相对抗跌

光大电新锂电开征消费税对需求经济性影响可控

电子行业研究周报：三星存储工厂停电存储器涨价或提前