国泰海通电新徐强团队液冷beta来袭重视液冷最大潜力标的兴瑞科技

Vertiv业绩的超预期以及瑞银上修全球液冷行业增速均表明，26年是液冷的放量的一年，我们继续强call当下液冷最具潜力以及预期差的标的【兴瑞科技】 维谛业绩超预期，股价创历史新高，2025单Q4净利润4.46亿美元，同比+ 203%，维谛作为海外核心的液冷集成商，业绩的超预期反映了海外液冷市场景气度正在迅速 【国泰海通电新徐强团队】液冷beta来袭，重视液冷最大潜力标的：【兴瑞科技】 Vertiv业绩的超预期以及瑞银上修全球液冷行业增速均表明，26年是液冷的放量的一年，我们继续强call当下液冷最具潜力以及预期差的标的【兴瑞科技】 维谛业绩超预期，股价创历史新高，2025单Q4净利润4.46亿美元，同比+ 203%，维谛作为海外核心的液冷集成商，业绩的超预期反映了海外液冷市场景气度正在迅速增长，公司预计26年收入28-30亿美元同比+45-50%，其中直接芯片冷却占比有望达60%； 瑞银预测2025-2030E数据中心液冷市场CAGR将达51%，规模增至310亿美元，远超预期。 液冷市场的景气正在得到全市场的认可。 但对于供应商而言，要进入NV或CSP供商平台，需要经过多轮设计、可靠性认证和工厂审核。 与新进入者相比，具有成熟经验的原有供应商更有能力捍卫市场份额。 瑞银的分析也表明，在液冷市场快速增长与成熟供应商地位稳固的情况下，委外代工的需求将逐渐增加； 公司为Danfoss+ AVC代工快接头，其中Danfoss为NV快接头一供，市占率远超其他供应商，丹佛斯快接头的粗加工全部委外，兴瑞有望拿到代工最大份额，同时公司配合AVC在越南扩产，代工UQD； 我们认为最大的预期差来源于市场对于丹佛斯缺少认知：市场对于液冷Tier 1的认知集中在台企，但实际上丹佛斯是海外UQD一供，且全部粗加工均需要委外。 与台企相同，丹佛斯订单量增长迅速，委外粗加工需求随之高增，兴瑞直接面向UQD份额最大的Tier 1，具备极强稀缺性； 参考申菱环境、英维克液冷公司26年估值情况，26年主业2亿利润*20X+液冷2亿*50X=140亿市值，目前仍处低位，继续重点推荐