国泰海通电新徐强团队液冷beta来袭重视液冷最大潜力标的兴瑞科技

Vertiv业绩超预期及瑞银上调全球液冷行业增速，表明2026年是液冷放量的一年。我们继续强烈推荐液冷最具潜力且预期差最大的标的【兴瑞科技】。

维谛业绩超预期，2025年Q4净利润同比增长203%，达到4.46亿美元，股价创历史新高。作为海外核心液冷集成商，维谛业绩反映海外液冷市场景气度迅速增长，预计2026年收入同比增长45-50%，其中直接芯片冷却占比达60%。瑞银预测2025-2030年数据中心液冷市场CAGR达51%，规模增至310亿美元，市场景气度得到全市场认可。

但进入NV或CSP供应商平台需经历多轮认证，成熟供应商更具市场份额优势。瑞银分析显示，液冷市场快速增长下，委外代工需求将逐渐增加。兴瑞科技为Danfoss+AVC代工快接头，其中Danfoss为NV快接头一供，市占率远超其他供应商，其全部粗加工均需委外，兴瑞有望获得最大代工份额。同时，兴瑞配合AVC在越南扩产，代工UQD。

市场对Danfoss缺少认知是最大预期差：液冷Tier 1认知集中于台企，但Danfoss是海外UQD一供，全部粗加工需委外，订单量增长迅速，委外需求高增。兴瑞直接面向UQD份额最大的Tier 1，具备极强稀缺性。

参考申菱环境、英维克液冷公司2026年估值情况（主业2亿利润20X+液冷2亿50X=140亿市值），兴瑞科技目前仍处低位，继续重点推荐。