春节错位致CPI同比增速出现波动

投资观点

• 宏观经济数据：1月CPI同比0.2%（预期0.4%，前值0.8%），环比0.2%（预期0.3%，前值0.2%）；PPI同比-1.4%（预期-1.5%，前值-1.9%），环比0.4%（前值0.2%）。

CPI分析

• 同比涨幅回落：主要受去年同期春节高基数（2025年春节在1月）影响，食品和服务价格同比涨幅回落；国际油价走弱拖累能源分项。
• 环比温和上涨：食品价格持平，非食品价格环比上涨0.2%；核心CPI环比上涨0.3%，为近6个月最高，反映居民消费需求持续恢复。
• 未来展望：2月CPI预计将再度明显回升（春节错期至2月），全年CPI有望温和回升，主要受扩内需政策和“反内卷”推动PPI与猪价回升的支撑。

PPI分析

• 同比降幅收窄：1月PPI同比-1.4%，降幅收窄0.5个百分点，好于预期；环比上涨0.4%，连续三个月扩大。
• 环比上涨因素：全国统一大市场建设推动部分行业价格上涨（水泥、锂离子电池等）；需求增加带动相关行业（计算机通信、工艺美术等）；国际有色金属价格上涨带动国内相关行业。
• 同比降幅收窄原因：部分行业供需结构改善（反内卷政策推动）；1月有色金属价格大涨带动大宗商品集体走升。
• 未来展望：“反内卷”和扩内需政策对基础原材料和工业品价格带来支撑，但需求不足和外部环境波动仍制约价格上行空间；预计2026年全年PPI同比将收窄至-1.0%左右。

资本市场影响

• 温和通胀数据意味着宽松的货币环境有望延续，对股市和债券市场构成利好。
• 建议关注后续1月金融数据和2月CPI数据，以获得更全面的经济复苏验证。