宏观周报：春节错位效应带动CPI同比回升

CPI同比回升，PPI同比持平
1月CPI同比上涨0.5%（春节错位效应推动0.4个百分点），主要受食品（上涨0.4个百分点至0.9%）、服务（上涨0.6个百分点至1.1%）及核心CPI（上涨0.2个百分点至0.6%）提振，后者与“以旧换新”政策相关。PPI同比下降2.3%，与上月持平，主要受国际原油价格上涨（石油、天然气开采等产业链回升）和黑色产业链（受施工淡季影响偏弱）影响。

关税政策升级，贸易战风险加剧
特朗普政府关税政策加速且反复，自1月以来加征范围更广但幅度降低，未来节奏难预测。10%关税仅起点，后续可能升级。美国官员称政策研究需至4月1日前完成，二季度贸易战风险不容忽视。

重点关注事件与数据

• 国内：国常会研究提振消费、稳外资及化解产业矛盾；央行强调促进物价合理回升；多家银行下调美元存款利率至3%以下。乘联会数据显示1月新能源乘用车销量同比增长10.5%。
• 海外：美国1月CPI超预期（PPI亦走高），市场预期美联储9月前按兵不动但7月降息押注升温；特朗普签署对等关税备忘录，威胁对多国加征关税，不排除全球统一关税。欧洲拟反制，地缘政治紧张（伊朗关闭石油运输要道，俄乌冲突持续）。

大类资产表现

• 股指：上证50、沪深300等上行；
• 债市：国债收益率整体下行；
• 商品：南华商品指数、工业品指数、有色金属指数上涨，贵金属指数震荡，农产品指数上行。