1月通胀数据解读：春节前后的PPI怎么走？

1月PPI环比上行至0.4%，创2023年9月以来新高，主要受输入性有色价格支撑，但生活资料价格修复有限，债市反应平淡。

• PPI主要受输入性的有色支撑：1月有色金属冶炼及压延加工业上涨5.2%，有色金属矿采选业上涨5.7%，合计拉动PPI约0.38个百分点。
• 生活资料涨幅有限：1月生活资料CPI环比上涨0.1%，主要体现春节前礼品和食品备货需求增加，以及冬季防寒保暖需求增加。
• 春节前后PPI环比变化规律：剔除输入性通胀因素，春节月份PPI环比通常下降，春节后一个月修复，2月预计PPI环比或有所回落，对债市影响可控。

1月CPI环比维持在0.2%，春节错位推动同比下降至0.2%。

• 食品项：猪肉价格上涨1.2%，生鲜价格弱于季节性（鲜菜价格下降4.8%），整体影响CPI下降约0.02个百分点。
• 非食品项：核心消费品和服务均有所上涨，能源价格下降1.2%，核心消费品上涨约0.13个百分点（其中37%来自金价上涨），服务价格上行约0.08个百分点。

1月PPI环比上涨0.4%，同比降幅收窄至-1.4%。

• 整体：生产资料价格上行0.5%，原材料工业价格上涨0.7%，加工工业价格上涨0.5%，生活资料价格上涨0.1%。
• 分行业：反内卷、季节性、有色是主要支撑项（水泥、锂离子电池、光伏设备、有色金属等价格上涨），原油产业链是主要拖累项（石油开采、精炼石油产品制造价格下降）。