1月通胀数据解读：2季度CPI均值大概率高于1季度，2024年PPI大幅上行概率较低

2024年1月通胀数据解读

1. CPI数据解读

• 主因解析：1月CPI大幅下行主要归因于“春节错位”效应，预计2季度CPI均值将高于1季度。
• 分项表现：
  • 食品类CPI当月同比大幅下滑至-5.90%，创1994年1月有数据记录以来的新低。
  • 非食品类CPI当月同比虽有所下降，但仍保持在0.40%。
  • 消费品CPI当月同比降至-1.70%，服务CPI当月同比则降至0.50%。

2. PPI数据解读

• 整体趋势：1月PPI当月同比为-2.50%，连续16个月位于负值区间，累计同比为-2.50%，连续13个月位于负值区间。
• 细分领域：
  • 生产资料PPI当月同比为-3.0%，生活资料PPI当月同比为-1.10%，后者为2009年11月以来的第三低值。
  • 采掘工业、原材料工业、加工工业PPI当月同比分别变动至-6.0%、-2.30%、-3.10%，呈现逐步恢复态势。

3. PPI翘尾因素分析

• 翘尾因素特点：2024年PPI当月同比翘尾因素月度值均位于非正值区间，预示全年PPI大幅上行概率较低。
• 历史对比：参照2013年与2016年情况，预判2024年PPI当月同比大概率全年位于负值区间。

4. 有色金属与家用器具影响

• 有色金属材料类：可能存在进一步下探的风险，家用器具CPI上行趋势可能面临压力。
• 传导机制：家用器具CPI与耐用消费品类PPI以及有色金属材料类PPI呈相似走势，上游压力或影响下游。

风险提示

• 内需走弱程度超预期。
• 美国宏观经济衰退程度超预期。

结论

1. 1月CPI下行主要受到春节效应和食品价格大幅下跌的影响，预计2季度CPI将有所回升。
2. 耐用消费品PPI创新低，短期内工业企业产成品存货同比不具备大幅上行的基础。
3. 预计2024年全年PPI维持在负值区间，有色金属材料类PPIRM可能继续下探，家用器具CPI上行趋势面临压力。
4. 市场需关注内需复苏情况和美国经济动态对全球经济的影响。