潍柴动力大缸径燃气发电机不止是燃气轮机缺货的交易逻辑是长期产业趋势

从柴发大缸径到燃气大缸径：低价优势的核心逻辑在于从“备用”到“主供”。 卡特彼勒在去年8月使用636台2.5MW的燃气内燃机并联成组给犹他州AI-DC供电的案例证明，燃气内燃机大规模使用的调度难度、经济性已不再是问题。 根据我们各类假设测算，在北美，天然气内燃机（3MW）的全生命周期度电成本比大型燃气轮机（250MW 从柴发大缸径到燃气大缸径：低价优势的核心逻辑在于从“备用”到“主供”。 卡特彼勒在去年8月使用636台2.5MW的燃气内燃机并联成组给犹他州AI-DC供电的案例证明，燃气内燃机大规模使用的调度难度、经济性已不再是问题。 根据我们各类假设测算，在北美，天然气内燃机（3MW）的全生命周期度电成本比大型燃气轮机（250MW联合循环）高13%-15%，但度电成本已经好于简单循环的小型燃气轮机约15%。 且大缸径燃气电机的度电成本仅为柴发的约55%-60%。 燃料的切换只是表面，核心是在需求端，内燃机将从“备用电源”走向“主供电源”，可以连续不间断运行的燃气大缸径电机将成为AI-DC缺电背景下的新宠。 卡特彼勒还在不断落地新的大订单+推出更大功率产品，预计潍柴3MW产品量产后也将充分享受行业红利 当前燃气轮机行业处于供不应求阶段，AI-DC带来的供需缺口达到约50GW左右，燃气轮机的供需紧张格局预计持续至2029年。 但我们1月中连续外发潍柴动力报告和举办电话会以来，投资人最多的一个问题是：如果北美燃气轮机不缺货了，是否潍柴动力的大缸径燃气发电机就不会成为产业趋势了？ 我们认为大缸径燃气发电机仍有3个优势未被充分认知：（1）完美的调峰能力：基于内燃机形式的大缸径燃气发电机冷启动时间仅为7s，而燃气轮机的冷启动时间为20-60分钟，更适合应付电网负荷的快速波动；（2）易用性：快速交付、方便运输、环境适应性强（-45°到50°都可运营）；（3）可扩展性：通过模块化布局，能够快速扩容，并在扩容过程中不必中断运行，灵活契合AI-DC的算力扩张节奏。 继续重点看好潍柴动力！卡特彼勒与康明斯因电力系统业务长期逻辑改变，估值水位显著提升。 卡特彼勒从13~17倍PE涨至28倍PE。 康明斯从11~13倍PE上涨至22倍PE。 潍柴动力已形成了柴油发电机、天然气发电机、SOFC、动力电池等全面的电力业务布局，电力业务板块布局好于海外龙头康明斯，也不输卡特彼勒。 国际龙头的估值提升对于业务结构相似的潍柴动力的估值具有重要参考意义，预计估值有望提升至18~22XPE，目标价30元，继续重点推荐！ 除了首推潍柴动力，亦推荐关注大缸径产业链上游核心零部件公司：银轮股份（卡特燃气发电机换热供应商），可以关注：中原内配、天润工业等。