随着全球AIDC电力需求爆发式增长，能源设备供给持续短缺，潍柴动力正从传统重卡动力龙头加速转型为覆盖柴发、燃气发电及固态氧化物燃料电池（SOFC）的AIDC能源设备全链条供应商。公司有望在AIDC备电与主电源市场双重驱动下，对标卡特彼勒等国际龙头，迎来利润与估值体系的系统性重估。
核心观点：
- 业务转型：公司正从传统重卡动力向AIDC能源设备全链条供应商转型，覆盖柴发、燃气发电及SOFC。
- 市场驱动：AIDC备电与主电源市场为公司提供增长动力，有望在全球范围内对标卡特彼勒。
- 业绩预测：上调2025/26/27年净利润预测至120亿/142亿/162亿元。
关键数据：
- 大缸径柴油发动机：20M33、20M55等多款2-4MW产品已广泛应用于国内外数据中心备电，全球首款5MW高速柴油发电机组20M61已量产。
- 2026年数据中心用柴发销量：预计达2800台，同比翻倍，带动大缸径柴油发动机业务收入达130亿元，同比增速超50%。
- 燃气发电机：北美天然气占数据中心发电燃料60%以上，公司25年10月已交付4台16M33集装箱式燃气发电机组，切入主力电源市场。
- 北美子公司PSI：2025Q1-3收入同比+60%、利润同比+113%，毛利率接近30%，2026年有望持续贡献增量收益。
- SOFC商业化：公司与希锂斯签订授权合作协议，SOFC业务有望成为公司新能源业务快速发展的重要驱动力。
研究结论：
- 估值方法：分部估值，基于2026年业绩：（1）重卡等传统业务14x PE，对应1500亿市值；（2）全球能源设备业务30x PE，对应1050亿市值。
- 目标市值：2026年目标市值2650亿，对应2026年PE为17x，A股目标价30元、港股目标价33港元。
- 评级：维持“买入”评级，重点推荐。
