豆粕周报：中美领导人通话，再度托底近月成本

行情回顾

本周连粕弱反弹，主要受巴西大豆近月出口报价坚挺带来的进口成本支撑，以及中美领导人通话后CBOT美豆大涨带动巴西升贴水下跌的影响。然而，现货价格转弱，基差走缩，主要因市场传言节后储备豆拍卖500万吨，以及下游备货结束、油厂库存高企导致成交清淡。

中美当前情况

中美领导人通话后，中国承诺再采购800万吨美豆，但受关税影响，商业采购仍无法展开。2026年美豆进口关税大概率维持在13%，政策性采购仍是主要方式。

基本面概述

• 美国：USDA 2月供需报告预计调整有限，关注南美产量调整，巴西产量或上调，阿根廷产量或下调。
• 巴西：收割顺利，丰产预期强化，产量预估上调至1.8亿吨以上。新年度出口销售压力增大，新作销售进度缓慢，2月出口料为1142万吨。近月出口报价强势与雷亚尔升值有关，但未来升贴水或下跌。
• 阿根廷：降水预报增加，干旱影响有望缓解，但当前作物状况仍显压力。
• 中国：拍卖暂停，等待节后政策，一季度面临高库存和潜在缺口。油厂库存高企，豆粕库存不降反升。需求边际转弱，节前备货结束，后续饲料产量环比下滑。

后市展望

短期看，巴西丰产预期强烈，中国采购量或缩减，升贴水或走弱，豆粕继续寻底。中期看，二季度巴西大豆大量到港难证伪，待巴西卖压体现，豆粕05&07合约估值有望向巴西种植成本线趋近。近月转弱仍需政策性投放明确，若拍卖转为定向投放，数量未明确下，近月谨慎参与。