中美领导人通话点评：市场悲观情绪修正

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 策略研究|策略快评报告 市场悲观情绪修正 日期：2019年6月19日 ——中美领导人通话点评 [Table_Summary] 事件： 6月18日，央行新闻消息。国家主席习近平18日应约同美国总统特朗普通电话。特朗普表示，我期待着同习近平主席在二十国集团领导人大阪峰会期间再次会晤，就双边关系和我们共同关心的问题进行深入沟通。美方重视美中经贸合作，希望双方工作团队能展开沟通，尽早找到解决当前分歧的办法。相信全世界都希望看到美中达成协议。习近平指出，近一段时间来，中美关系遇到一些困难，这不符合双方利益。中美合则两利、斗则俱伤。双方应该按照我们达成的共识，在相互尊重、互惠互利基础上，推进以协调、合作、稳定为基调的中美关系。中美作为全球最大的两个经济体，要共同发挥引领作用，推动二十国集团大阪峰会达成积极成果，为全球市场注入信心和活力。我愿意同总统先生在二十国集团领导人大阪峰会期间举行会晤，就事关中美关系发展的根本性问题交换意见。习近平强调，在经贸问题上，双方应通过平等对话解决问题，关键是要照顾彼此的合理关切。我们也希望美方公平对待中国企业。我同意两国经贸团队就如何解决分歧保持沟通。 点评： 核心观点：美国5月份经济增速下行的迹象较4月份更加明显。中国应对外部冲击的压力较4月份减轻。短期美国在中美贸易问题上极限施压的背景是美方经济稳定，外部冲击力度比较小。一旦美国经济增速下行压力加大，特朗普政府将会面临选举压力。在5月份经济形势恶化背景下，美国更有动力促使双方进行进一步沟通。短期中美领导人虽然进行了沟通，中美贸易关系出现阶段性缓和的概率提升。从长期来看，中美贸易摩擦的实质是中美经济龙头地位的竞争，这种摩擦不可避免，而且在很长一段时间内都会存在。短期来看，由于此前中美双方已经中断了谈判，市场对于贸易摩擦的预期都比较悲观，投资者情绪也受到了比较大的抑制。至少在G20峰会之前，市场存在悲观预期修正的机会。但由于中美贸易关系仍存在不确定性，这种悲观预期修正触发市场反弹的高度相对有限。建议投资者谨慎乐观，等待G20峰会的相关结果。 [Table_AuthorInfo] 分析师: 宋江波 执业证书编号： S0270516070001 电话： 021-60883490 邮箱： Songjb@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] [Table_DocReport] 证券研究报告 [Table_Reporttype] 策略快评报告 [Table_Column] 策略报 告 万联证券版权所有,发送给银华基金(公共邮箱:news@yhfund.com.cn) 万联证券 证券研究报告|策略快评 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 1、中美领导人通话的背景。从美方的背景来看，近期公布的5月份美国经济数据显示，美国经济存在快速回落的风险。美国5月份新增非农就业人数只有7.5万人，远低于最近一年月均20万人的平均水平，也低于市场预期的18万人。从PMI数据来看，美国ISM的PMI已经连续2个月回落。正是在美国经济数据低迷的情况下，美国的国债利率出现倒挂，美联储在年内降息的预期也出现升温。美国5月份经济增速下行的迹象较4月份更加明显。从中方的背景来看，近期中国已经出台了多项政策用以应对外部冲击带来的影响。除了减税降费政策之外，中国在基建投资上也开始发力。6月10日,财政部、发改委等六部委就《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债券作为符合条件的重大公益性项目资本金，这样将会为基建投资增加资金来源，是稳定经济的重要举措。从5月份的经济数据来看，中国的消费和出口数据均超出市场预期。中国应对外部冲击的压力较4月份减轻。短期美国在中美贸易问题上极限施压的背景是美方经济稳定，外部冲击力度比较小。一旦美国经济增速下行压力加大，特朗普政府将会面临选举压力。在5月份经济形势恶化背景下，美国更有动力促使双方进行进一步沟通。 2、中美贸易关系的展望。短期中美领导人虽然进行了沟通，中美贸易关系出现阶段性缓和的概率提升。6月28日-29日，中美领导人很可能会在G20峰会上会面。从前面几轮中美双方谈判的结果来看，中美在个别关键性领域（例如美方建议取消中国制造2025的扶持政策等）存在分歧，中美领导人在G20峰会上能否在这些领域达成共识仍然存在变数。但中美双方经暂停了一个多月的谈判之后，再次沟通，使得中美双方通过谈判达到阶段性缓和的概率提升。需要注意的是美国针对中国其余3500亿美元进口商品加征关税正处于听证会阶段，如果中美双方领导人在G20峰会上没有形成相关共识，则该加税有可能会通过，届时中美贸易关系将会进一步恶化。从长期来看，中美贸易摩擦的实质是中美经济龙头地位的竞争，这种摩擦不可避免，而且在很长一段时间内都会存在。 3、对市场的影响。短期来看，由于此前中美双方已经中断了谈判，市场对于贸易摩擦的预期都比较悲观，投资者情绪也受到了比较大的抑制。至少在G20峰会之前，市场存在悲观预期修正的机会。但由于中美贸易关系仍存在不确定性，这种悲观预期修正触发市场反弹的高度相对有限。建议投资者谨慎乐观，等待G20峰会的相关结果。 风险提示：中美贸易摩擦升级风险；经济超预期下滑；减税降费政策落地不及预期 万联证券版权所有,发送给银华基金(公共邮箱:news@yhfund.com.cn) 万联证券 证券研究报告|策略快评 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司 研究所 上海 浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳 福田区深南大道2007号金地中心 广州 天河区珠江东路11号高德置地广场 万联证券版权所有,发送给银华基金(公共邮箱:news@yhfund.com.cn)