数据中心供配电设备行业跟踪：海外主要云厂商资本开支持续增长，DRAM价格小幅回落

核心观点

数据中心是电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。然而，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，仅依赖数据中心自身维度指标难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入AI行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。具体从需求端、供应链端和AI应用端三方面构建指标体系。

关键数据

• 需求端：
  • 2025年四季度海外主要云厂商资本开支持续增长，总和达1138.62亿美元，同比增长59.42%，环比增长14.30%。
  • 2025年第三季度阿里资本开支315亿元，同比增长80.10%但环比降18.55%。
  • 2025年第三季度腾讯资本开支130亿元，同比下降24.05%、环比下降32.05%。
  • 2025年10月美国私人部门数据中心建设支出达424.79亿美元，同比增长18.46%。
• 供应链：
  • 2025年第三季度英伟达数据中心产品营业收入达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%、同比增长66.44%。
  • 2025年12月台积电营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%、环比下滑2.5%。
  • 2025年12月CPU价格指数101.21，较11月99.04小幅回升；DRAM现货价自2026年1月30日71.00美元小幅回落至2026年2月6日的69.25美元，周降幅约2.46%。
• 应用端：
  • 2026年1月27日-2月2日Token调用量为9.81T，环比增长26.91%。
  • 2025年第三季度，ArtificialAnalysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50%。

研究结论

• AIDC建设推动HVDC和SST需求增长：数据中心是AI发展的核心基础设施，2024年全球数据中心新增装机量约14GW，主要云厂商资本开支持续提升，台积电2026年资本开支预计达到520-560亿美元，数据中心建设规模预计保持高速增长；在数据中心单机柜功率密度提升背景下，其能耗和功率问题有望促使HVDC和SST渗透率提升，智能母线有望得到广泛应用。
• 投资建议：推荐中恒电气（002364.SZ）、欧陆通（300870.SZ）、威腾电气（688226.SH）、阳光电源（300274.SZ）；建议关注：科华数据（002335.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、金盘科技（688676.SH）、四方股份（601126.SH）。

风险提示

1. 云厂商资本开支不及预期/节奏波动。
2. AI应用落地不及预期。
3. 原材料与贸易政策风险。