台积电 2025Q4 营收创新高，DRAM 涨价趋势延续——数据中心供配电设备行业跟踪

核心观点与关键数据

• 数据中心行业重要性：数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。数据中心建设规模、功率密度水平及建设节奏高度关联供配电设备需求释放。
• 指标体系构建：由于数据中心行业特点，需引入AI行业多维度指标进行前瞻性判断，构建了需求端（头部云厂商资本开支）、供应链端（GPU供给能力）、AI应用端（应用落地情况）三大指标体系。

需求端：资本开支延续高增态势

• 海外云厂商：2025年三季度资本开支总和达996.17亿美元，同比增80.39%，环比升9.54%。亚马逊、谷歌、甲骨文等超预期，AI算力投入成核心驱动力。
• 国内云厂商：阿里资本开支315亿元，同比增长80.10%，环比下降18.55%，重申三年3800亿元投资框架；腾讯资本开支130亿元，同比下降24.05%，环比下降32.05%，下调全年指引。
• 海外数据中心建设：美国私人建造数据中心支出达414亿美元，同比增长25.72%，增速较2024年放缓。

供应链：英伟达、台积电营收保持增长

• 英伟达：2025年第三季度数据中心产品营业收入达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%，同比增长66.44%，占总营收比重超89%。
• 台积电：2025年12月营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%，环比下滑2.5%，创历年同期新高；全年营收同比增长31.6%。
• 供应链价格：2025年11月CPU价格指数小幅回升；DRAM现货价自2025年10月27日至2026年1月9日涨幅超246%，印证服务器需求旺盛。

应用端：模型数量稳步增长，应用落地增多

• 大模型更新：ArtificialAnalysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50%。
• AI调用量：2026年1月5日-1月12日Token调用量为5.39T，环比下降16.17%。Google市占率最高，达23.30%。
• AI应用活跃度：ChatGPT网页端月访问量最高，xMate月活增速最高。

研究结论与投资建议

• AI DC建设推动SST需求增长：数据中心是AI的核心基础设施，新增装机量约14GW，预计将保持高速增长，能耗和功率问题促使SST渗透率提升。
• 投资建议：推荐阳光电源（300274.SZ）；建议关注科华数据（002335.SZ）、科士达（002518.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、金盘科技（688676.SH）、四方股份（601126.SH）。

风险提示

• 云厂商资本开支不及预期/节奏波动。
• AI应用落地不及预期。
• 原材料与贸易政策风险。