核心观点
数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。然而，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，仅依赖数据中心自身维度指标难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入 AI 行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。具体从需求端、供应链端和 AI 应用端三方面构建指标体系。
需求端：资本开支延续高增态势
- 海外云厂商资本开支情况：2025 年三季度海外大厂资本开支延续高增态势，总和达 996.17 亿美元，同比增 80.39%，环比升 9.54%。亚马逊、谷歌、甲骨文等均超预期，AI 算力投入成核心驱动力。
- 国内云厂商资本开支情况：2025 年第三季度阿里、腾讯资本开支均显放缓。阿里资本开支 315 亿元，同比增长 80.10%但环比降 18.55%，不排除进一步增投；腾讯资本开支 130 亿元，同比下降 24.05%、环比降 32.05%，下调全年指引。
- 海外数据中心建设投资规模：美国私人建造数据中心支出保持高位但同比增速放缓，2025 年 8 月支出达 414 亿美元，同比增长 25.72%，较 2024 年同期 80%以上的增速有所回落。
供应链：英伟达、台积电营收保持增长
- 英伟达：2025 年三季度营业收入达 3625.71 亿元，创历史峰值，环比增长 24.63%、同比增长 62.49%；数据中心产品占总营收比重超 85%。
- 台积电：2025 年 11 月营收达 3436.14 亿新台币，同比增长 24.5%、环比下滑 6.5%，创历年同期新高。
- 供应链价格：2025 年 10 月 CPU 价格指数 98.20，DRAM 现货价自 10 月 27 日至 12 月 26 日涨幅超 180%，印证服务器需求旺盛。
应用端：模型数量稳步增长，应用落地增多
- 大模型更新情况：随着 Grok 4 Fast、GPT-5 nano 和 gpt-oss-20B 的发布，Artificial Analysis 智能指数上得分超过 40 分的模型 Tokens 价格下降超 50%。
- AI调用量：12 月 16 日-12 月 22 日 Token 调用量为 5.70T，环比下降 2.56%。Google 以 22.40%居首，xAi、Anthropic、Deepseek 紧随其后。
- 价格：大模型推理价格持续下降，AI 应用落地增多。
研究结论
- 投资建议：AIDC 建设推动 SST 需求增长，推荐阳光电源（300274.SZ），建议关注科华数据（002335.SZ）、科士达（002518.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、金盘科技（688676.SH）、四方股份（601126.SH）。
- 风险提示：云厂商资本开支不及预期/节奏波动；AI 应用落地不及预期；原材料与贸易政策风险。
