大算力SoC测试机加速推进

核心观点

联动科技聚焦半导体后道封测领域专用设备的研发、生产与销售，核心产品涵盖半导体自动化测试系统、激光打标设备及其他机电一体化设备。公司坚持创新驱动发展战略，自主研发的功率半导体测试系统成功实现进口替代，凭借过硬的技术实力，稳居国内功率半导体测试系统领先供应商行列，并成功切入国际封测市场供应链体系。

关键数据

• 2025年前三季度业绩：营业收入2.33亿元，同比增长3.48%；归属于上市公司股东的净利润0.14亿元，同比下降4.79%。主要受股份支付费用（0.12亿元）影响。
• 产品矩阵：涵盖QT-3000/4000/6000/8400系列及QT-8000集成电路测试系列。功率类测试系统聚焦IGBT、SiC、GaN等第三代半导体的晶圆、KGD及模块测试，下游覆盖新能源汽车、风电、光伏、储能等新能源赛道及工业控制领域；QT-8000系列集成电路测试系统主攻模拟IC与射频器件测试，下游应用以消费电子市场为核心。
• 市场开拓：公司与安森美集团、力特半导体、威世集团等国际头部企业及芯联集成、中国中车、三安光电、通富微电、华天科技、华润微、扬杰科技等本土领军企业合作，通过定制化测试解决方案有效扩大产品导入范围。
• 2025H1重点产品表现：QT-8400系列测试平台在第三代半导体晶圆及模块全性能测试领域技术突破持续落地，已批量切入国内外重要客户供应链；QT-4000系列凭借高压大电流测试与动态参数测试核心技术优势，在功率器件及功率模块测试领域构建起测试性能领先、功能模块覆盖最广的标准化测试方案。
• 财务预测：预计2025/2026/2027年分别实现收入3.6/6.0/10.0亿元，实现归母净利润分别为0.4/1.2/2.5亿元。

研究结论

公司产品关键技术指标达国内领先、国际先进水平，核心竞争力突出，具备较强的国产化替代潜力。公司市场开拓多点发力，业务规模有序扩容，进一步夯实核心竞争壁垒。大算力SoC测试机加速推进，在国产替代、自主可控趋势明确的背景下，叠加测试成本优化需求以及AI数据中心算力与端侧AI应用快速发展，该领域确定性市场机遇凸显。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；市场开拓不及预期风险；原材料境外采购占比较高风险；原材料价格上涨风险。