主要观点及策略概述
- 天然橡胶价格高位回落，宏观利好情绪消退。
- 本周橡胶期货延续回落态势，RU主力收16080元/吨，周度下跌280元/吨；20号胶主力收13050元/吨，周度下跌185元/吨。
行情回顾
- 宏观利好情绪消退，橡胶价格高位回落。
- 泰国东北部、越南产区处于割胶尾声，全球供应季节性收缩，原料价格偏强上涨。
- 下游轮胎企业开工涨跌互现，库存延续累库状态，国内天胶库存微降，呈现浅增深降。
- 市场资金趋于谨慎，前期强势品种大跌，对市场情绪带来利空影响。
- 现货市场价格高位回落。
- 盘面持仓：RU2505合约持仓下降，R U持仓下降、N R持仓下降。
- 盘面差价：RU-N R价差小幅缩窄，RU2609-RU2505价差缩窄。
橡胶供需基本面数据
- 上游原料：原料价格偏强。
- 2025年ANRPC累计产量1139万吨（-1.57%），累计出口量968.4万吨（-0.79%）。
- 中国进口：
- 2025年12月中国进口天然橡胶667.51万吨（+17.94%），环比增加24.84%，同比增加25.4%。
- 12月海外产区进入旺产期，欧盟EUDR采购未见明显改善，海外货源分流至中国。
- 进口国排名：泰国、越南、科特迪瓦居前三位，泰国进口量30.41万吨，环比增加23.75%。
- 中游库存：国内社会库存小幅增加。
- 截至2026年2月1日，中国天然橡胶社会库存128.1万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.7%。
- 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.17万吨，环比增加0.72万吨，增幅1.23%。
- 下游轮胎需求：节前轮胎厂开工率明显下降。
- 截至2026年2月1日，全钢胎样本企业产能利用率为60.45%，环比-2.02个百分点，同比+47.20个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为72.09%，环比-2.23个百分点，同比+59.45个百分点。
- 预计下周期轮胎厂产能利用率将进一步走低，全钢胎企业多在2月10日前后放假，半钢胎企业多在2月13日至2月15日停工。
- 下游轮胎库存：山东地区全钢胎库存天数上升。
- 汽车及重卡：
- 12月汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，同比分别下降2.1%和6.2%。
- 12月重卡销量约9.5万辆，同比增长12.8%，1-12月重卡销量113.7万辆，同比增长26.0%。
- 轮胎出口：
- 2025年1-12月轮胎出口965万吨（+3.6%），累计增速收窄。
- 12月轮胎出口量82万吨，同比增长1.6%，出口金额约140.14亿元，同比下降3.9%。
- 2025年全年轮胎出口965万吨，同比增长3.6%，出口金额约1677.03亿元，同比增长2%。
- 成本利润：泰标生产利润亏损。
- 期现价差：混合期现价差小幅缩窄，NR交割利润亏损。
研究结论
- 天然橡胶价格高位回落，宏观利好情绪消退，基本面支撑减弱，下游需求节前走弱，库存小幅增加，进口量上升，市场情绪趋于谨慎。
- 下游轮胎需求节前明显下降，汽车产销同比下滑，重卡销量增长但环比下降，出口增速放缓，企业利润空间被压缩。
- 期现价差缩窄，NR交割利润亏损，市场短期承压。
