临近春节供应量收缩，印尼暂停现货出口催化海外煤价

核心观点

• 动力煤：临近春节煤矿停产放假，供应收缩，价格稳中偏弱运行。化工等行业节前刚需补库，需求释放有限。
• 冶金煤：安全生产为主，下游钢厂按需采购，产量未见增量。
• 投资建议：美元信用体系松动带动大宗商品重估，实物资产定价权提升。短期需关注印尼减产、美伊博弈、美联储主席更换等事件影响。煤炭反内卷趋势未变，供给受约束，业绩存改善预期。

关键数据

• 动力煤：截至2月6日，环渤海动力煤现货参考价697元/吨，周变化+0.29%；秦皇岛港动力煤平仓价695元/吨，周变化+0.43%。环渤海九港煤炭库存2042.4万吨，周变化-16.84%。
• 冶金煤：京唐港主焦煤库提价1660元/吨，周变化-7.78%；京唐港1/3焦煤库提价1360元/吨，周持平；日照港喷吹煤1048元/吨，周变化-0.19%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价251美元/吨，周变化-0.79%。国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别1095.1万吨和823.97万吨，周变化分别+5.7%、+1.21%；喷吹煤库存442.87万吨，周变化+2.31%。247家样本钢厂高炉开工率79.55%，周变化+0.53个百分点；独立焦化厂焦炉开工率71.25%，周变化0.52个百分点。

研究结论

• 短期：关注下游补库需求及市场供应情况。
• 长期：煤炭反内卷趋势未变，供给受约束，业绩存改善预期。
• 投资建议：广汇能源（煤油气共振，充分受益实物资产定价权提升）；炼焦煤关注盘江股份、山西焦煤、淮北矿业、潞安环能；动力煤关注兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中煤能源、陕西煤业、中国神华。