产业投资+全生态布局，打造机器人未来之星

兆丰股份作为汽车轮毂轴承单元领军企业，已确立“主机+售后”双轮驱动战略，汽车轮毂轴承主业稳健，现金流丰厚。公司以独特的“产业投资+核心零部件制造+下游应用”模式进军机器人行业，未来前景广阔。

汽车轮毂轴承业务方面：

• 公司售后业务聚焦欧美市场，受益于汽车保有量与车龄双增，或将稳健增长。
• 国内业务方面，公司在前装配套市场取得突破性进展，通过了大众的供应商审核，并获得吉利、长安阿维塔等多个新定点，未来增长确定性高。
• 公司形成“售后+主机”双轮驱动格局，主机配套销量大幅提升，24年主机配套销量已超售后，客户包括长安、吉利、奇瑞等主流厂商，实现业务持续放量。
• 海外售后市场业务方面，公司聚焦欧美高端市场，大力拓展海外新兴市场，如东南亚、中东等新兴区域，提升增量业务比重。

机器人业务方面：

• 公司通过产业基金，提前入股下游潜在的头部客户（如乐聚、开普勒、云深处、银河通用、奇瑞等），构建产业生态并形成客户协同。
• 公司自研核心零部件，产品包括机器人轴承、行星滚柱丝杠以及旋转和线性执行器总成等，配套价值量大。“年产100万套人形机器人滚珠丝杠项目”已量产。
• 公司还投资建设了机器人大模型训练数据中心和下游应用场景开发，深度绑定机器人产业链的核心环节。

财务状况方面：

• 公司25Q3业绩改善，费用控制能力稳健。
• 盈利指标在战略调整过程中呈现前期高位，后续波动调整的特征。
• 费用控制能力稳健，高研发投入为技术创新提供长期支撑。

研究结论：

• 预计公司25-27年归母净利润3.78/4.10/5.30亿元，对应25年-27年PE20.8/19.2/14.8倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济及产业波动风险。
• 客户相对集中的风险。
• 汇率变动的风险。