欧洲杠杆贷款违约监测报告（2025年12月）
核心观点与关键数据
- 违约率上升：滚动12个月杠杆贷款违约率（按本金计算）从11月的1.08%跃升至12月的1.44%，为自2024年5月以来的最高水平；按发行人数量计算，违约率从11月的1.18%升至1.47%，为14个月新高。
- 重大违约事件：Colisee Patrimoine Group启动加速保障程序，成为大型违约案例；Altice France S.A.于6月10日正式进入加速保障程序，成为有记录以来第三大ELLI违约。
- 综合违约率：包含困境交换和债务管理在内的综合违约率从11月的2.37%降至12月的2.06%。
- 特例风险：First Brands的破产凸显了杠杆融资市场的特例风险。
- 重复违约：超过四分之一通过困境交换和LME重组贷款的公司为重复违约者。
- 行业分布：媒体、医疗保健和软件行业LME活动最为活跃。
- 再融资压力：2028年存在700亿欧元贷款到期压力，其中近一半源于QE零利率时期的贷款。
- 高评级贷款：三线评级贷款规模创2021年4月以来新高。
- 压力指标：Morningstar欧洲杠杆贷款指数的困境比率在2025年上升300个基点，截至12月为5.22%。
- 评级压力：2025年贷款降级压力超过升级，达到五年新高。
主要趋势与结论
- 违约量激增：年度违约量达到五年新高，主要受大型重组驱动。
- 违约率攀升：按本金计算的违约率升至19个月高位，反映大型破产事件增多。
- 综合违约率回落：包含LME的发行人数量综合违约率降至2.06%，因LME活动滞后于2025年的支付违约。
- LME特征：LME中四分之一公司为重复违约者；媒体、医疗保健和软件行业LME活动领先。
- 提前预警：进行LME的公司贷款通常在一年前已出现困境。
- 评级分化：2025年降级比例远超升级，推动三线评级贷款占比达四年新高。
- 困境贷款增加：ELLI中的困境贷款数量创2023年中以来新高。
- 再融资挑战：市场关注2028年700亿欧元到期贷款的再融资问题，其中近半为QE时期贷款。
方法论说明
- 数据来源：基于Morningstar欧洲杠杆贷款指数的广泛分销杠杆贷款市场数据。
- 违约定义：包括支付违约、破产、评级降至D级（LME除外）。
- 计算方法：
- 按本金计算的违约率 = LTM期内指数违约总额 / 12个月前表现贷款指数总额。
- 按发行人计算的违约率 = LTM期内指数发行人违约总额 / 12个月前表现贷款指数发行人总数。
- 综合违约率 = 包含困境交换/债务管理的违约情况。
