跨年策略：兼顾胜率和赔率，博弈曲线变凹

跨年策略：兼顾胜率和赔率，博弈曲线变凹

核心观点：
跨节前债市风险可控，短期内偏暖情绪延续。博弈收益率曲线走凹（10-2年利差收窄，30-10利差维持40BP左右）性价比更高，重点推荐10年期国债和政金债，酌情参与30年期新券。

关键数据：

• 超长债发行利率多数未突破2.5%（仅12%略高于2.5%），市场承接力尚在。
• 10年期国债收益率下行幅度仅2.6bp，未充分兑现资金宽松利好。
• 10年期国开债收益率为1.96%，利差保护更厚，性价比高。
• 30年期国债-10年期国债利差约42bp，预计压缩空间有限，不低于40bp。

重要变化：

1. 地方债供给平稳：2月第一周发行放量但平稳度过，配置需求支撑利率。
2. 技术形态好转：国债期货跳空高开，KDJ低位金叉，资金博弈重心上移。
3. 资金利率下行空间有限：DR001/DR007已下行至1.28%/1.46%，买断式回购利率与OMO利率接近。

品种分析：

• 中短期品种：资金利好已充分兑现，下行空间收窄，赔率不足，反弹风险存在。
• 超长债：短期供给高峰已过，但长期供需矛盾未解决，中性偏多，博弈新券谨慎，老券流动性差需规避。
• 10年期国债和政金债：反弹幅度不足，补涨逻辑明确，供给压力可控，性价比高，重点配置。

风险提示：流动性超预期收紧、经济修复加速、债券供给放量。