信用周观察系列：稳健为先

城投债

• 久期情绪走强，市场抢筹3-5年票息品种。
• 2月第1周城投债净融资超千亿，发行利率创历史新低。
• 二级市场收益率大多下行，但信用利差普遍被动走扩，低等级票息品种表现更好。
• 1-3年成交最为活跃，长久期城投债流动性仍一般。

产业债

• 净融资同比增加，买盘情绪有所回暖。
• 1-3年和3-5年发行占比增加，1-3年发行利率明显下行。
• 中短久期品种成交占比增加，高评级成交占比下降。

银行二永债

• 收益率普遍下行，表现优于普信债。
• 3-5年二永债估值波动风险或继续加大，逆向操作或胜率更高。
• 3-5大行二永债相比普信债性价比更高，尤其是4年AAA-二永债。

信用利差与机构行为

• 信用债主要品种的信用利差均处低位，继续压缩的空间不大。
• 普信债配置需求旺盛，但基金净买入规模下降，交易力量边际弱化。
• 二永债交易型买盘情绪高涨，保险资金加速离场。
• 1-2年AA、2-3年AA和AA(2)信用债平均收益率较高，可选范围较广。

研究结论

• 5年以内中高等级品种信用利差较低，利率难有突破行情，交易情绪或逐步退潮。
• 追涨长久期将面临较大的估值波动风险，中短久期下沉寻找高票息品种可能更为稳健。
• 3-5年大行二永债相比普信债性价比更高，尤其是4年AAA-二永债，仍值得关注。