医药行业周报：原料药供给节奏变化加速

原料药供给变化加速，关注后续量价变化

• 印度对青霉素工业盐、6-APA和阿莫西林的进口限价政策影响国内6-APA市场，价格预计将跟进印度市场节奏。青霉素系列原料药价格周期可能反转。

全球GLP-1格局持续变化，中国企业出海之路仍在继续

• 礼来在美国GLP-1市场处方比例提升至60.5%，替尔泊肽销售额达365亿美元。诺和诺德减重版口服司美格鲁肽已上市，礼来口服小分子新药Orforglipron预计2026年Q2上市。中国企业持续跟进GLP-1研发，石药与阿斯利康达成合作授权，联邦制药UBT251预计2026年H1进入Phase 2。

头部企业逐步布局小核酸领域，市场进程加速有望带动配套产业链发展

• 中国生物制药收购赫吉亚生物医药，恒瑞医药、石药等国内头部企业布局小核酸药物研发。葛兰素史克Bepirovirsen治疗慢性乙肝的III期研究取得积极结果，有望成为首款实现慢性乙肝功能性治愈的药物。小核酸药物市场吸引更多企业关注，对外授权和并购合作加速。

药品零售市场2025年Q4向好，连锁药店定位提升

• 2025年11月中国实体药店零售规模达564亿元，同比增长6.7%。客流量显著回升，但客单价回落。商务部等9部门发布意见，将药店定位为"健康驿站"，升级为综合健康服务平台。

重视口服自免药物的市值价值

• 武田新一代高选择性口服TYK2抑制剂zasocitinib治疗斑块型银屑病取得积极结果。中国企业布局TYK2抑制剂并进入临床III期，包括益方生物、诺诚健华和翰森制药。口服自免药物开发还有α4β7、IL-17和IL-23靶点，亚虹医药APL-1401治疗溃疡性结肠炎的Ⅰb期临床试验初步结果显示良好。

医药推选及选股推荐思路

• 维持医药行业“推荐”评级，关注原料药周期反转、CXO订单趋势向好、小核酸持续突破、自免领域口服方向和UC/IBD突破、GLP-1减重领域对外授权、ZAP-X放疗设备、脑机接口技术发展、医疗器械高值耗材出口突破、AI医疗应用加速、连锁药店行业出清等方向。

风险提示

• 研发失败或无法产业化风险、销售不及预期风险、竞争加剧风险、政策性风险、推荐公司业绩不及预期风险。

医药板块走势与估值

• 医药生物行业最近1月跌幅为1.38%，跑赢沪深300指数1.69个百分点，但最近3个月和6个月跑输沪深300指数。医药生物行业估值高于历史五年平均，当前PE（TTM）为37.31倍。