2025年业绩预告点评：业绩显著高增，TR芯片进展持续加速

其他军工Ⅲ2026年02月08日 推荐（维持）当前价：135.66元 *ST铖昌（001270）2025年业绩预告点评 业绩显著高增，TR芯片进展持续加速 事项： 华创证券研究所 ❖收入同比显著增长，业绩同比扭亏为盈。公司发布2025年业绩预告： 证券分析师：于一铭邮箱：yuyiming@hcyjs.com执业编号：S0360525120010 ❖1）预计全年归母净利润为0.95亿元-1.24亿元，同比+405%-498%，中值为1.095亿元，同比+451.9%；扣非归母净利润为0.89亿元-1.15亿元，同比+304%-364%。 联系人：谢然邮箱：xieran@hcyjs.com ❖2）分季度看，25Q4归母净利润为0.04亿元-0.34亿元，中值为0.19亿元。 评论： ❖星载TR芯片进展持续加速，部分规模量级遥感项目已经陆续进入常态化批量交付阶段。星载系公司核心优势领域，随着行业需求的提升，公司在手项目及订单充足，2025年部分规模量级遥感项目已经陆续进入常态化批量交付阶段，项目的需求周期较长。目前公司已领先推出了完整解决方案，研制的T/R芯片在关键性能上也具备一定的领先优势。公司与下游核心用户合作紧密，近几年持续按计划交付相关产品，并已为下一代低轨通信卫星及地面配套设备研制了多款新产品，目前已根据客户需求备货将按计划进行批量交付。 公司基本数据 总股本(万股)20,611.49已上市流通股(万股)20,349.96总市值(亿元)279.62流通市值(亿元)276.07资产负债率(%)7.24每股净资产(元)7.1412个月内最高/最低价159.93/26.47 ❖公司深耕机载、地面相控阵雷达领域，并持续向新方向拓展切入。目前公司机载领域营收规模还在持续扩容，且该领域新的需求订单及合同持续下达，整体保持了可持续的增长态势；地面领域公司一直在不断积累的项目资源，将随下游需求计划逐步进入批产阶段。公司还积极切入低空经济、新质生产力等多场景，持续构建应用矩阵。当前传统装备技术难以突破低空“低慢小”目标的雷达探测盲区，而相控阵天线系统凭借高精度探测与多目标跟踪优势，未来在民生多场景中应用潜力巨大，公司已积极与下游相关优势企业及主力院所开展相关合作。 ❖商业航天进展全面加速，行业β持续上行。目前商业航天在政策＆合作、应用场景、火箭及卫星制造等多方面均有所突破。1）政策＆合作：科创板第五套纳入商业航天、十五五产业链重新定位、商业航天司及上海卫星互联网产业链均有催化；2）应用场景：多场景通信+太空算力为产业链落地补充动能；3）可回收火箭：可回收技术持续迭代，后续可回收实验排期密集，有望助推可回收火箭快速落地；4）卫星制造：产业链制造能力持续提升，整星公司进展提速。 相关研究报告 《*ST铖昌（001270）2024年报及2025年一季报点评：25Q1业绩同比高增，多领域迈入批量交付阶段》2025-04-29《铖昌科技（001270）2024年三季报点评：公司业绩短期承压，Q3净利润水平有所回暖》2024-11-05《铖昌科技（001270）2023年三季报点评：三季度业绩阶段承压，静待下游多场景需求放量》2023-11-12 ❖投资建议：公司为TR芯片领域核心企业，技术和市场优势明显，有望核心受益于商业航天产业发展。考虑到低轨卫星组网持续加速，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测至1.08亿元/1.67亿元/2.41亿元（前值为1.2亿元/1.59亿元/1.93亿元），维持“推荐”评级。 ❖风险提示：卫星及军工业务不及预期，被实施退市风险警示、存在潜在退市风险、客户集中度较高、市场竞争加剧、卫星组网进度不及预期。 附录：财务预测表 通信组团队介绍 组长、首席分析师：于一铭 上海财经大学本科，香港中文大学硕士，曾任职于华为、信达证券、民生证券、国泰海通证券，2025年加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2023年新财富最佳分析师第六名；2023年Wind金牌分析师第五名；2023年卖方分析师水晶球奖第六名；2024年21世纪金牌分析师第五名；2025年新财富最佳分析师第五名，2025年上证最佳分析师第四名，第十六届证券业分析师金牛奖，第七届新浪财经金麒麟最佳分析师第五名，2025年卖方分析师水晶球奖第五名。 高级研究员：王逢节 同济大学硕士。5年通信行业研究经验，曾任职于浙商证券、中泰证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：谢然 同济大学工学学士＆硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所