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光模块与CPO之争：本周光模块与CPO技术路径之争较大，建议客观理性看待不同技术路径的优势。光互联的核心使命是保障芯片间数据传输的高可靠性、低延迟与稳定性，同时兼顾系统架构的开放性与部署灵活性。CPO虽在能效与集成密度上具备优势，但封装形态本身仅是实现高效互联的技术手段，技术路径的选择应服务于实际应用场景。未来，可插拔光模块、NPO、CPO，甚至CPC等多元化方案将依据成本、功耗、运维等维度协同发展，形成“百花齐放”的技术生态。
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光模块：股价严重错杀，把握龙头+二线。Coherent业绩会提到，Scale-Out网络中，可插拔光模块在未来至少五年仍将是绝对主流。国内头部光模块厂商订单可达27年，物料紧缺问题亦严重缓解，且有望深度参与到CPO领域的ELS封装、光引擎封装等。以旭创为代表的头部企业，拥有硅光芯片、光引擎、光纤阵列和激光器等综合能力。当前股价严重错杀，长期配置性价比极高。建议增配中际旭创、新易盛、汇绿生态。
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CPO：拥抱新变化，关注卡位和空间。预计英伟达的CPO交换机出货，在2026年下半年有望达到1-2万台，2027年有望出货大几万台（结合Lumentum的订单和产能）。中国厂商在光引擎和外置光源的封装、FAU和MPO的无源器件领域均将有增量利润。后续份额、实际订单规模、利润率有待进一步验证。可以关注：光引擎（天孚、新易盛、旭创），外置光源（源杰、仕佳、长光华芯等），FAU（天孚、炬光），MPO（太辰光、蘅东光），shufflebox（太辰光等），封测（长电科技、通富微电），设备测试和光纤耦合（罗博特科）。
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薄膜铌酸锂：单波400G的必选项！电光调制器升级决定下一代光互联。“硅光+薄膜铌酸锂”异质集成方案是3.2T光模块必选项，实现“硅光控成本、铌酸锂提性能”的效果。传统InP调制器在高速下需要有更高驱动电压以及更为复杂的数字信号处理，功耗较高。硅光调制器的带宽极限较低，极难满足单波400G的调制需求。行业壁垒一是铌酸锂晶圆的大规模量产，二是硅光和薄膜铌酸锂的异质集成工艺。建议提前布局龙头安孚科技（异质集成+硅光芯片设计）、天通股份（铌酸锂晶圆）。
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光纤：电信集采流标，G652D价格维持高位，头部与二线均受益。本周电信数个光缆集采流标，主要系最高限价较低，光纤厂商没有报价意愿。预计后续无人机的光纤需求平稳，但AI对G657A和G654E的需求大幅提升，同时海外FTTH需求亦有所增长。二线厂商当前加快复产（永鼎、通鼎、杭电、富通、远东等），部分头部启动扩产，预计复产需6个月，扩产仍需两年，中国厂商扩产速度快于海外。预计光纤价格仍有震荡上行的空间，直到达到量和价的平衡，因此对于龙头和二线复产的厂商而言，都有望带来增量大额利润。建议关注长飞光纤港股、烽火通信、亨通光电、永鼎股份、通鼎互联等。
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长期看好：海外云厂Capex持续超预期，算力景气度依旧，长期看好光互联赛道！以中际旭创为代表的国内光互联平台型企业，已构建起跨技术路线的平台化能力，绝不会只绑定单一技术路径，看好中国光通信企业持续巩固全球竞争力。
