地缘情绪降温，短期震荡回调

•董静璇•dongjingxuan@cmschina.com.cn•F03121146•Z0023438 甲醇市场表现：估值已降至较低水平 市场情绪：委内瑞拉局势影响 委内瑞拉地缘冲突作为全球能源市场的突发性变量，对国内甲醇市场的影响呈现“直接供应冲击有限、间接情绪共振显著”的特征。2025年，我国自委内瑞拉进口甲醇85万吨，占同期甲醇总进口量的6%左右，较此前几年存在显著提升，委内瑞拉甲醇对我国进口市场已形成一定规模的影响。不过美国针对委内瑞拉的相关打击行动，核心指向其油气资源，对甲醇市场的影响并非直接传导，对市场的情绪扰动实则远大于实质影响。 数据来源：WIND，招商期货 市场情绪：伊朗内乱及装置停车检修 ➢伊朗甲醇装置开停车情况： 伊朗作为全球重要的气头甲醇生产国，2025年底至2026年初的内乱并非孤立影响因素，而是与冬季天然气保供限气形成“双重压制”，对甲醇装置开工造成“超常规冲击”——不仅导致当前开工率跌至历史低位、停车产能规模空前，还加剧了装置重启的不确定性，可能打破伊朗甲醇产业“冬季限气-春季复工”的常规节奏。 海外供应：伊朗投产增加进口压力 ➢海外甲醇装置投产情况： 2026年伊朗仍有一套装置计划投产，为Dena Petrochemical装置，该装置计划于2026年下半年投产，年产能为165万吨。从产能规模与影响来看，这套165万吨/年装置投产后，伊朗甲醇总产能将接近2000万吨/年，占全球甲醇总产能的比重进一步提升。据测算，该装置满负荷运行后，可实现年产增量160万吨，其中对我国出口占比预计达70%，即年均约110万吨，相当于我国目前全年甲醇总进口量的8%左右，这将显著提升我国甲醇进口的供应弹性。 海外供应：26年进口依然是关键因素 ➢海外甲醇装置开工及进口情况： 1月末海外开工率出现下滑，已下滑至50%以下。 当前伊朗已开始冬季限气，开工率大幅下滑。2026年仍需持续关注伊朗开停车及投产情况。 数据来源：WIND，钢联，招商期货 成本端：煤价上涨，成本端存在支撑 ➢成本端支撑有限： 印尼动力煤出口减量带动国内成本端煤价上涨，对甲醇价格存在一定支撑。 数据来源：WIND，钢联，招商期货 国内供应：国内甲醇保持高开工 ➢开工率维持稳定： 国内甲醇装置开工负荷为89.09%，较上周上升0.33个百分点，较去年同期上升4.04个百分点；西北地区的开工负荷为93.42%，较上周上升0.48个百分点，较去年同期上升3.25个百分点。 数据来源：钢联，招商期货 国内需求：近期MTO利润修复 ➢下游甲醇制烯烃利润受甲醇价格影响： MTO利润近期得以修复，主要得益于甲醇价格的下跌幅度超过了下游产品价格的跌幅，这本质上是产业链利润从上游向MTO环节的再分配。但整体来看，MTO行业整体仍未走出亏损困境，仅仅是亏损幅度收窄。 国内需求：传统需求增量受限 数据来源：卓创资讯，招商期货 国内需求：传统下游甲醇采购量处于低位 ➢传统需求量较少： 当前甲醇传统下游整体以刚需补货为主，采购量维持平稳水平，无集中补库或大幅减采行为，叠加临近春节备货基本收尾、部分品类开工下滑，整体采购节奏偏谨慎。 数据来源：隆众资讯，招商期货 甲醇库存：港口库存压力集中 ➢港口库存依然高位 华南港口整体呈累库态势，区域内不同省份库存波动存在差异：广东地区周内仅有少量进口及内贸船货到货，主流库区提货量平平，库存整体波动幅度较小；福建地区进口船货持续补充，尽管当地终端刚需释放平稳，且节前备货节奏推进带动提货量表现稳健，但提货增量难以对冲供应端的到货增加，库存最终呈现累库。 数据来源：卓创资讯，隆众资讯，招商期货 研究员简介 董静璇：招商期货产研业务总部能化团队研究员，上海大学金融硕士，负责甲醇、尿素研究，注重数据整理及分析，致力于深入分析和理解甲醇尿素及相关化工产品的市场动态，包括价格趋势、供需关系以及经济环境对市场的影响。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03121146），投资咨询资格（证书编号：Z0023438）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼