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印尼减产黑天鹅来袭终于等到你

2026-02-09 未知机构娱乐而已

核心观点：去年底至今的研报均强调今年煤炭市场重点关注海外，而非国内。海外市场出现“黑天鹅”事件（如美国需求增加与印尼产量/出口下滑的共振）将推动煤价大幅上涨。
印尼减产影响：印尼是全球煤炭市场关键供应国，一旦开启大规模减产，可能导致全球煤炭市场明显紧缺，海外煤价大幅上行。具体分析详见本周发布的专题报告《印尼煤炭供给侧行动，重申全球煤价上行机遇》。
海外市场关注：重点关注海外3小煤（未详细说明）与兖矿的动态。
涪陵电力分析：
- 背景：背靠国网，预期差极大的国网综能平台。
- 储能业务：27年全国储能装机预计300GWH/65GW，公司背靠国网，网侧大储占据优势（单GW投资约30亿，年盈利约3E）。假设公司26年落地3GW，望贡献9E+，彻底打开盈利空间。
- 源网荷储：调节性资源扩容将带动配电网补强、能效治理与源网荷储协同需求，公司作为国网体系下唯一配网节能平台，EMC与新业态协同拓展空间扩大。
南网系对比：
- 南网能源：南网旗下综合能源服务龙头，开年以来涨幅60.04%，市值278E，25年盈利预计3E，PE 93倍。
- 南网储能：主营南网旗下抽蓄、储能和调峰水电业务，开年以来涨幅12.25%，市值451E，25年盈利预计17E，PE 27倍。
国网资源优势：太阳国网年度投资体量约为南方电网的3–4倍（2025年国网投资6500亿元，南网投资1750亿），“十五五”期间国网投资约4万亿元、南网约1万亿元，国网资源与订单空间显著更大。
研究结论：涪陵当前估值（36倍）与市值（185E）明显低于同类央企平台与南网系可比公司，考虑到后续资产成长空间，明显低估。