终于等到你2：疫情政策转变再提速

2022年12月28日（星期三） 策略报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 终于等到你2：疫情政策转变再提速 ■新冠管理将从甲类传染病预防降级为乙类管理 ■恢复陆路口岸通道客运和水运通关在即 ■重申看好中国离岸和在岸股票，风险收益平衡有吸引力 政策新看点：实施乙类管理；通关在即。12月27日国家卫生健康委发布公告，经国务院批准，自2023年1月8日起，1）解除对新型冠状病毒感染采取的《中华人民共和国传染病防治法》规定的甲类传染病预防、控制 措施；不再纳入《中华人民共和国国境卫生检疫法》规定的检疫传染病管理。2）我国疫情防控进入新阶段，面临新形势、新任务，工作重心从“防感染”转向“保健康、防重症”。为了不断提升防控工作的科学性、精准性、有效性，实施“乙类乙管”。该转变是综合评估病毒变异、疫情形势和我国防控工作等基础上作出的防控策略调整。3）对新冠病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者；不再划定高低风险区；不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施。对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策。检测策略调整为愿检尽检。调整疫情信息发布频次和内容。同日，国家移民管理局官网公告自2023年1月8日起优化移民管理政策措施。要点：1）有序恢复受理审批中国公民因出国旅游、访友申请普通护照，恢复办理内地居民旅游、商务赴港签注。2）恢复受理审批外国人申请普通签证延期、换发、补发等。3）恢复口岸签证签发，恢复执行24/72/144小时过境免签政策，依法签发临时入境许可。4）逐步恢复陆路口岸（通道）客运通关，水运通关，继续运行空港口岸重点货运航班“绿色通道”、陆路口岸和边境检查站重点物资车辆“快速通道”、水运口岸“边检登轮码”网上自助办理等便利措施。目前新冠疫情在国内的群体免疫速度非常快。民众的认知和接受能力亦在实践中迅速提高。 对股市的影响。从政策转变到现在，感染人数激增预计会持续到春节前后。我们的调研显示目前消费热情不高，这符合之前的预判：回归正轨的总体路线不会逆转；但是消费可能不会像预期般迅速回升，因为民众出于 风险规避的考量，可能会避免聚会或出行。核心观点：1）去疫情节奏的加快会让估值和基本面的修复的周期提前，这对港股、A股和中概股都是利好的。我们的情景分析显示恒生指数出现基本情景的可能性较高：即上涨至21,800（对应11.5倍前瞻市盈率）；出现乐观情景的可能性为中至高：即上涨至23,700点（对应12.5倍前瞻市盈率）（详细分析请参见 2022年12月19日发布的2023年展望：守得云开见月明）。恒生指数、沪深300、MSCI中国指数目前的预期市盈率分别为10.3倍、12.2倍和11.5倍。风险收益平衡具有吸引力。2）在全体免疫的集中时间段：线上消费、外卖和医疗保健跑赢。他们在过去两周已经如我们上次报告中提到迎来了短期趋势。随着时间的推移，整体线下消费应该会继续迎来上涨行情。我们看好餐饮、旅游、奢侈品或品牌消费品、航空、酒店和博彩。3）通关对于香港本地消费、高端品牌、酒店等是重要催化加。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情出现反复；4）黑天鹅事件。 郭圆涛,PhD +85231896121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭,CFA +85231896752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1.2023年展望：守得云开见月明 （2022/12/19） 2.解读中央经济工作会议（2022/12/19） 3.终于等到你：疫情政策拐点对股市的影响 （2022/12/13） 50(x) 过往三年区间中位数目前水平 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 5.0(x) 过往三年区间中位数目前水平 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 图表1：主要股指目前前瞻市盈率及历史水平图表2：主要股指目前前瞻市净率及历史水平 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部； 数据截至2022年12月27日 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部； 数据截至2022年12月27日 投资评级定义 行业投资评级定义 推荐预期行业整体表现在未来12个月优于市场 中性预期行业整体表现在未来12个月与市场一致 公司投资评级定义 回避预期行业整体表现在未来12个月逊于市场 增持预期股价在未来12个月上升10%以上 中性预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内 减持预期股价在未来12个月下跌10%以上 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系。 监管披露 有关重要披露事项，请参阅本公司网站之「披露」网页http://www.newone.com.hk/cmshk/gb/disclosure.html或 http://www.cmschina.com.hk/Research/Disclosure。 免责条款 本报告由招商证券（香港）有限公司提供。本报告的信息来源于被认为可靠的公开资料，但招商证券（香港）有限公司、其母公司及关联机构、任何董事、管理层、及员工（统称“招商证券”）对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何陈述及保证。招商证券对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失，概不负责。 本报告中的内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等。本报告中讨论的证券，工具或策略，可能并不适合所有投资者，某些投资者可能没有资格参与其中的一些或全部。某些服务和产品受法律限制，不能在全球范围内不受限制地提供，和/或可能不适合向所有投资者出售。招商证券并非于美国登记的经纪自营商，除美国证券交易委员会的规则第15(a)-6条款所容许外，招商证券的产品及服务并不向美国人提供。 招商证券可随时更改报告中的内容、意见和估计等，且并不承诺提供任何有关变更的通知。过往表现并不代表未来表现。未来表现的估计，可能基于无法实现的假设。本报告包含的分析，基于许多假设。不同的假设可能导致重大不同的结果。由于使用不同的假设和/或标准，此处表达的观点可能与招商证券其他业务部门或其他成员表达的观点不同或相反。 编写本报告时，并未考虑投资者的财务状况和投资目标。投资者自行决定使用其中的任何信息，并承担风险。投资者须按照自己的判断，决定是否使用本报告所载的内容和信息，并自行承担相关的风险。且投资者应自行索取独立财务及／或税务专业意见，并按其本身的投资目标及财务状况自行评估个别投资风险，而非本报告作出自己的投资决策。 招商证券可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 翻版、复制和刊登。对于因使用或分 发本文档而引起的任何第三方索赔或诉讼，招商证券不承担任何责任。 本报告仅在适用法律允许的情况下分发。如果在任何司法管辖区、任何法律或法规禁止或限制下，您仍收到本报告，则不旨在分发给您。尤其是，本报告仅提供给根据美国证券法允许招商证券接触的某些美国人，而不能以其他方式直接或间接地将其分发或传播入美国境内或给美国人。 在香港，本报告由招商证券（香港）有限公司分发。招商证券（香港）有限公司现持有香港证券及期货事务监察委员会（SFC）所发的营业牌照，并由SFC按照《证券及期货条例》进行监管。目前的经营范围包括第1类 （证券交易）、第2类（期货合约交易）、第4类（就证券提供意见）、第6类（就机构融资提供意见）和第9类 （提供资产管理）。 在韩国，专业客户可以通过ChinaMerchantsSecurities(Korea)Co.,Limited要求获得本报告。 在英国，本报告由ChinaMerchantsSecurities(UK)Co.,Limited分发。本报告可以分发给以下人士：(1)符合 《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19(5)章定义的投资专业人士；(2)符合该金融促进令第49(2)(a)至(d)章定义高净值的公司、或非法人协会等;或(3)可以通过合法方式传达或促使其进行投资活动的邀请或诱使的人（根据《2000年金融服务和市场法》第21条的定义）（所有这些人一起被称为“相关人”）。本报告仅针对相关人员，非相关人员不得对其采取行动或依赖该报告。本报告所涉及的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。 如本免责条款的中、英文两个版本有任何抵触或不相符之处，须以英文版本为准。 ©招商证券（香港）有限公司版权所有 香港 招商证券（香港）有限公司香港中环交易广场一期48楼 电话：+85231896888 传真：+85231010828