南华期货工业硅产业周报：供需双减，技术面有进一步下探态势

核心矛盾及策略建议

工业硅市场本周呈现震荡下跌格局，核心驱动因素集中于成本端原材料价格变动、供给端停复产情况及需求端情况。成本端，电力成本占比高，煤价波动直接影响成本，近期煤价下跌，需持续跟踪；供给端，金属硅产量继续下降，主要减量为新疆地区，2月产量环比下降27.1%，同比负增长；需求端，多晶硅企业有减产预期，库存高位，市场以去库存为主，需关注太空光伏（钙钛矿和晶硅光伏）需求，有机硅开工率预计下降，铝合金行业开工率平稳。综合来看，供需双弱格局不变，技术面有进一步下探态势，建议关注后续支撑位，春节假期建议轻仓或空仓过节。

*近端交易逻辑（2026年4月之前）：供给端停复产情况，需求端抢出口情况。 *远端交易逻辑（2026年4月之后）：产业“反内卷”背景下淘汰落后产能进度，需求端排产情况。

产业操作建议

（无具体建议，仅提及关注核心矛盾）

重要信息及关注事件

合盛硅业预计2025年年度实现净亏损3300-2800万元。

盘面解读

*期货走势：工业硅期货加权合约收于8503元/吨，周环比变动-3.88%，成交量约40.96万手，持仓量约38.88万手，SI2605-SI2609月差为Contango结构，仓单数量15707手。价格增仓下行，触及布林轨道下轨，需关注8400元/吨和8000元/吨支撑位。 *期权情况：20日历史波动率震荡下跌，平值期权隐含波动率走弱，期权持仓量PCR震荡走强，市场看空情绪走强，可关注买波动率机会。 *资金动向：空单持仓增加。 *月差结构：工业硅期货合约为Contango结构，并在近一周加深。 *基差结构：主力合约基差偏强，期货价格下跌导致现货成交好转。

估值利润

工业硅行业平均利润走弱，多晶硅利润震荡下行，铝合金行业利润走强，有机硅利润回暖。

基本面

*原料成本：未详细展开。 *上游-工业硅：库存数据来源SMM、南华研究。 *下游-多晶硅：库存数据来源SMM、南华研究。 *下游-铝合金：库存数据来源SMM、南华研究。 *下游-有机硅：未详细展开。 *终端：未详细展开。