概览增量资金：新发表现偏弱，债基总规模增长
2025年四季度新发债基募集规模整体回落，发行101只，募集规模586亿元，与2025年三季度和2024年四季度相比均有明显收窄。尽管新发表现弱，但债基收益表现不弱，债券型基金指数环比上涨0.51%，四季度末存续份额为9.31万亿份，较三季度增加近2000亿份。
重仓券看偏好：纯债型基金
- 重仓结构：仍以利率债为主，利率债和信用债市值占比分别为71%和20%，重仓规模环比分别减少5%和3%。
- 品种变化：主要增配普信债及二永债，明显减持一般商金债，普信债和二永债重仓规模环比分别增加64亿元和54亿元。
- 城投债：偏好高票息城投短债，主要增持隐含评级AA城投债，环比增持105亿元，1年内品种持仓占比稳定在43%，区域上以浙江、山东为主。
- 产业债：缩短久期，增配公用事业债，对地产债相对谨慎，重仓规模环比变化不大，持仓期限仍集中在3年内。
- 金融债：二永债配置情绪回暖，重仓规模占信用债比重升至24%，中小行二永债占比下降，期限上偏好1年内、3-4年二级资本债与1年内银行永续债。
重仓券看偏好：固收+基金
- 重仓结构：利率债、信用债、可转债重仓规模占重仓债券总市值比重分别为42%、28%、25%。
- 利率债：集中配置政经债和国债，政金债重仓规模持续攀升至1877亿元，国债重仓规模达1151亿元，主要配置3年和7年以上品种。
- 信用债：最为偏好二永债，重仓规模占信用债比重约一半，主要加仓二永债和其余金融债，减持普信债，尤其是城投债。
- 具体细节：
- 超长信用债偏好回落，近两个季度重仓规模保持在较低水平。
- 城投债减配AA+及AA，持仓久期以3年内为主，区域上以浙江、山东、江苏、四川为主。
- 产业债主要配置公用事业债，中长久期产业债偏好提升。
- 二永债再买回，3-5年持仓偏好加强，主要集中在大行二级资本债。
总结
2025年四季度债基市场新发规模回落，但存续规模仍增长，收益表现稳健。纯债型基金偏好利率债，增配普信债和二永债，减持一般商金债，对城投债和产业债的配置策略有所调整。固收+基金重仓利率债和二永债，对超长信用债和城投债减配，中长久期产业债配置增加，二永债持仓期限偏好中长期。
