市场又低估了 AI计算机行业研究

行业观点：科技大厂坚定加码AI，AI进入商业化加速期

科技大厂对AI的认知与投入

• 谷歌财报强劲，AI需求旺盛：2025年谷歌营收达4030亿美元，云业务增速48%，Gemini App月活突破7.5亿，证明AI进入商业化加速期。
• AI投入坚决，军备竞赛加剧：亚马逊、谷歌、Meta、微软2026年总资本开支预计高达6500亿美元，谷歌计划资本开支同比翻倍至1800亿美元。
• 融资环境回暖，AI投资情绪企稳：甲骨文创纪录发债250亿美元获超额认购，标志全球AI投资情绪企稳。

模型加速迭代，AI手机驱动入口之战

• 模型技术加速迭代：Anthropic和OpenAI同时上线最新模型Claude Opus 4.6和GPT-5.3-Codex，字节跳动Seedance 2.0突破“可控性”瓶颈。
• AI手机驱动入口之战：AI手机作为超级载体，通过Agent技术重塑流量入口，行业分化为API Agent（如苹果）与GUI Agent（如豆包）两条路线。

AI应用，2026年从“选修”到“必修”

• 宏观产业逻辑与微观业绩拐点共振：2025H2行业基本面确立拐点，利润弹性显著释放，Wind软件指数2025Q3单季营收同比+1.61%，归母净利润同比激增244.56%。
• 算力ROI面临市场审视，应用落地成为基础设施后的“必经之路”。

全球巨头抢滩，从模型到应用趋势加快

• 海外垂直场景价值凸显：英伟达利用Vera Rubin芯片深度赋能AI药物研发，OpenAI与Anthropic相继发布医疗专用模型。
• 国内生态与Agent成为竞争高地：阿里千问打通淘宝、支付宝等核心生态，腾讯全线开启AI化，提升广告ROI，QQ浏览器“AI小窗”与游戏AI队友实现交互。

聚焦四类核心应用

• 超级入口：大模型量收共振，流量枢纽地位确立，OpenAI、Google及Anthropic商业化加速。
• AI Infra：软件定义算力，锁定“卖铲子”的确定性收益，Databricks和Snowflake AI验证企业侧在数据治理与算力调度上的强烈付费意愿。
• 高增长：技术升维推动营销与漫剧率先落地。
• 高壁垒：数据流与工作流铸盾，垂直场景张力极强，具备深厚Know-how与专有数据（如Palantir）天然免疫通用模型吞噬。

AI超级时代，存储、CPU、FAB加速成长通道

• 存储：AI驱动超级周期，供需结构性失衡，AI服务器对DRAM和NAND的需求分别是普通服务器的8倍和3倍，DDR5和HBM的高速渗透推动全球存储市场规模创下历史新高。
• CPU：AI从Chatbot向Agent演进，复杂的逻辑编排、操作系统调度压力以及长上下文带来的KV Cache卸载需求，使得CPU成为继GPU后的算力新短板，CPU有望进入量价齐升阶段。
• FAB：全球晶圆代工产业正通过“先进制程扩产+封装技术突破”双轮驱动，为AI行业的爆发式增长提供系统性的供给保障。

投资建议

• 海外算力/存储：中际旭创、新易盛、兆易创新、大普微、天孚通信、源杰科技、胜宏科技、景旺电子、英维克等；Lumentun、闪迪、铠侠、美光、SK海力士、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技。
• 国内算力：寒武纪、东阳光、海光信息、协创数据、华丰科技、星环科技、网宿科技、首都在线、神州数码、百度集团、大位科技、润建股份、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、润泽科技、浪潮信息、东山精密、亿田智能、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能。
• CPU：海光信息、中科曙光、澜起科技、禾盛新材、中国长城、龙芯中科、兴森科技、深南电路、宏和科技、广合科技。
• AI应用：超级入口：阿里巴巴、腾讯控股、Minimax、智谱、科大讯飞；AI INFRA&高增长&高壁垒：美年健康、德才股份、中控技术、星环科技、卓易信息、昆仑万维等；其他：空天时代、具身智能等。

风险提示

• 行业竞争加剧的风险
• 技术研发进度不及预期的风险
• 特定行业下游资本开支周期性波动的风险