2025年增速喜人，瞄准年轻时尚客群

核心观点

• 公司通过深化与“哆啦A梦”、“蜡笔小新”、“布丁狗”、“人鱼汉顿”等IP合作，成功将珠宝转化为社交属性强的“情感潮玩”，精准触达Z世代客群。近期与麦当劳的跨界合作进一步释放IP矩阵效应，强化时尚珠宝领域的差异化壁垒。
• “一城一非遗”战略成效显著：南京站联动非遗“绒花”传承人推出“双生海棠”引爆热搜，汕头站融合潮汕嵌瓷与花丝镶嵌，活动期间产品销售额同比+238%（揭幕日+751%），门店排名全国第一。公司实现从“售卖产品”向“经营文化”转型，构建“文化驱动品牌价值”的增长范式。

业绩表现

• 2025年业绩预告：归母净利润4.36-5.33亿元（同比增长125%-175%），扣非净利润4.21-5.15亿元（同比增长125%-175%）。剔除全资子公司菲安妮商誉减值影响后，实际经营性归母净利润区间6.07-7.04亿元，盈利能力显著释放。

投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润分别为4.9/6.5/7.5亿元，对应PE分别为24.4/18.5/16.0倍，维持“买入”评级。公司通过渠道扩张和单店店效提升双轮驱动，品牌势能持续向上。

风险提示

• 金价波动、开店不及预期、消费下行等。