九毛九(09922) 增持，合理估值为42.7-46.4港元。九毛九是一家以中式餐饮为主业的公司，其核心品牌包括九毛九西北菜、太二酸菜鱼等。公司的发展遵循三步法：选赛道、拼管理、看品牌。九毛九在华南地区起步，近年来快速发展，旗下有5大品牌，其中太二酸菜鱼是增长主引擎。预计2021-2025年，太二将新增120-180家门店，2025年预计利润体量13亿。九毛九的战略回撤华南，以转型升级为主，预计年增20家左右，2025年预计贡献利润体量约1亿。公司估值不低，但暗含中线预期良好。基于不同估值，给予公司合理股价42.7-46.4港元，首次覆盖给予“增持”，关注各品牌展店节奏。
