《异环》三测反响热烈，看好上线驱动业绩大幅增长

2026-02-08 方光照开源证券风与林

核心观点：《异环》作为公司基于虚幻5引擎开发的二次元都市题材开放世界游戏，三测反响热烈，预计上线后将驱动业绩大幅增长，维持“买入”评级。
关键数据：
- 《异环》三测官方预约量超2000万，TapTap预约量481万，评分8.9；B站短片播放量超134万，Youtube官方PV播放量超267万。
- 《异环》推出“每90抽必定获取当期UP角色”机制，保障玩家体验，奠定大DAU基础。
- 公司预计2025年归母净利润7.2-7.6亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润5.6-6亿元，同比扭亏为盈。
- 单Q4归母净利润0.5-0.9亿元（同比扭亏为盈、环比-66%至-42%），扣非归母净利润0.8-1.2亿元（同比扭亏为盈、环比-53%至-29%）。
研究结论：
- 《异环》上线后流水表现或远超《幻塔》，公司下调2025年、上调2026-2027年归母净利润预测至7.30/28.18/39.93亿元。
- 当前股价对应2025-2027年PE分别为52.0/13.5/9.5倍，维持“买入”评级。
- 看好已上线的经典端/手游继续贡献稳定业绩。
风险提示：新游上线时间或流水表现不及预期，影视业务计提减值等风险。