《异环》三测反馈优异，正式定档四月公测

核心观点与关键数据

• 公司概况：完美世界（002624.SZ）属于传媒产业，主要业务为游戏和影视剧制作，游戏占比93%。2025年预计归母净利润7.2-7.6亿元，同比扭亏，主要受益于新游上线和电竞业务增长。
• 《异环》游戏：旗下幻塔工作室自主研发的《异环》超自然都市开放世界RPG游戏，采用虚幻引擎5制作，2026年2月4日进行三测，市场反馈优异，测试资格一度炒到500元，付费率达20%左右。4月23日正式公测，预约量超2500万，有望成为公司王牌IP，首年流水超50亿元。
• 经营状况：2025年公司通过业务聚焦、组织效率和资源配置优化，经营态势稳步向好。电竞业务持续增长，降本增效成效显著，研发团队精简提升效率。
• 电竞赛事：作为《DOTA2》和《CS2》的大陆独家运营商，2026年“DOTA2国际邀请赛（TI）”将重返上海，拉动周边消费和游戏热度，契合文化消费大潮。
• 财务预测：预计2025-2027年净利润分别为7.54/13.90/16.38亿元，同比增长-158.6%/+94.2%/+17.9%；EPS分别为0.39/0.72/0.84元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为56/30/26倍。

研究结论

• 维持“买进”评级，主要基于《异环》游戏的市场反馈和未来业绩潜力，以及公司经营状况持续改善和电竞业务增长。
• 风险提示：公司新品游戏表现不及预期。

关键数据

• 股价：A股价（2026/2/27）21.59元，12个月高/低23.68/10.04元。
• 市值：A市值394.61亿元。
• 主要股东：完美世界控股集团有限公司（22.32%）。
• 2025年业绩：预计归母净利润7.2-7.6亿元，扣非归母净利润5.6-6.0亿元。
• 2026年展望：《异环》公测或为业绩带来较大增量空间。