供给收缩或提振煤价，逢低再布局弹性标的

核心观点及投资思路

• 行业观察：印尼煤炭出口暂停，供给收缩预期强化，全球煤炭价格有望上行。国内煤炭供应短期偏紧，产地停产煤矿数量增加，叠加印尼煤供给端扰动，贸易商挺价心态坚挺。2月中下旬预计维持供需双弱格局，但印尼煤炭供给收缩预期加强，国内煤炭价格或稳中趋强。
• 投资思路：看好煤炭股投资机会，把握三条主线：
  1. 红利属性：配置【中国神华A+H】【中煤能源A+H】【新集能源】【淮河能源】等。
  2. 产能增长与盈利弹性：推荐【兖矿能源A+H】【华阳股份】，关注【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】【兰花科创】【广汇能源】。
  3. 困境反转：推荐【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，关注【上海能源】【神火股份】【永泰能源】【盘江股份】。

关键数据

• 印尼煤炭：RKAB配额大幅降低，通过率71.49%，矿商暂停现货出口，1月生产额度较2025年水平降低40%-70%。
• 国内煤炭：产地部分民营煤矿停产，短期供应收缩。
• 需求端：寒潮天气短期支撑电厂日耗，但春节临近工业用电需求将回落。
• 库存：北港煤炭库存2463.40万吨，周环比下降0.09%，年同比下降7.38%，预计春节前维持低位。
• 动力煤价格：京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价700元/吨，周环比上涨2元/吨，年同比下降6.29%。
• 焦煤及焦炭价格：京唐港主焦煤价格周环比下降140元/吨至1660元/吨（含税），年同比增长13.70%。

研究结论

• 煤价有望上行，煤炭板块机构持仓低位，筹码结构健康，交易不拥挤。
• 预核增产能退出预期有望落地，叠加印尼煤炭供给收缩，全球供需或再平衡。
• 后市煤价震荡偏强运行，交易面与基本面共振，看好煤炭板块投资机会。

风险提示

• 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据可信性风险；研报信息更新不及时风险。