玻璃中游库存较高，纯碱供应处于高位

玻璃

• 供需格局：1月份玻璃产量下滑，供需格局有所好转，对价格有一定支撑。后续供应变化需关注价格对冷修预期的影响，价格下行将引发冷修预期，价格回升则可能刺激供应增加。
• 需求端：年底赶工需求环比走弱，汽车产销下滑，终端需求承压。1月份玻璃表需尚可，但节后需求恢复有限，地产竣工承压，中游库存较高将抑制投机需求。
• 库存：春节放假需求下滑，玻璃厂库存上升，叠加中游库存高位，对节后价格利空。
• 价格：华北地区5mm浮法玻璃价格环比上涨60元/吨，华中地区上涨20元/吨，主流市场价格偏强运行。
• 成本与利润：成本变化不大，利润涨跌互现，天然气燃料玻璃利润上升，煤炭燃料玻璃利润下跌。
• 基差与月差：玻璃05基差走强，月差走弱，基差处于历年同期低位，月差呈contango结构。

纯碱

• 供应端：1月份碱厂检修结束，纯碱产量恢复至高位，供应压力凸显，1季度有新产能投产，长期供给压力较大。价格对碱厂检修意愿影响较大。
• 需求端：重碱需求走弱，轻碱需求稳定。纯碱价格较低，玻璃厂用量提升对需求有利多影响。
• 库存：节前下游补库叠加玻璃吨耗增加，碱厂累库幅度不大，但2月份库存预计将进一步累积。
• 出口：12月份纯碱进口增加，出口增加，出口成为重要销售渠道，缓解国内累库压力。
• 价格：轻碱价格偏弱，重碱价格偏强，华东地区轻碱联产法成本支撑在1210附近。
• 利润：碱厂利润偏弱运行，华北地区氨碱法轻碱毛利下降，华东地区联碱法轻碱毛利上升。
• 基差与月差：纯碱05基差走强，月差走强，基差处于历年同期低位，月差呈contango结构。

结论

• 玻璃：震荡偏多思路对待，过节注意控制风险。玻璃指数参考1010-1160。
• 纯碱：逢高偏空思路，过节注意控制风险。纯碱指数参考1120-1270。