白糖周报：国内压榨进度加快 白糖价格承压

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 综合分析与交易策略 【逻辑分析】 国际方面，巴西甘蔗压榨几乎接近结束，出口量下降，巴西糖对全球影响力下降，市场近期关注点转移到北半球，目前北半球糖产大部分也处于增产周期。目前印度双周产量较高，增产可能会超预期，给国际糖价以悲观影响。但是糖价已经跌至前期低位且几个机构最新观点对于2026/27年度糖产预期下降消费上调，多空交织因此国际糖价底部震荡。 国内市场，目前国内白糖正处于压榨高峰期，且本榨季国内白糖产量大概率将增加且增幅不小，因此供应端有一定压力。但是国内糖生产成本偏高且目前糖价也已经跌至偏低位，因此预计国内糖价格向上有供应压力，而向下驱动也不是很强，价格大概率底部震荡。 【交易策略】 1.单边：国际糖价预计将在底部震荡，关注前低能否有效跌破。国内郑糖5月合约价格预计也将底部震荡，可考虑逢低买逢高平。 (刘倩楠投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) 1.1国际供需格局变化——2026/27榨季增产或不及预期 根据国际糖业组织（ISO）最新预测显示，在产量增加的推动下，2025/26榨季全球糖市将供应过剩163万吨；预计2025/26榨季糖产量同比增长3.15%，至1.8177亿吨，消费量仅增长0.6%，至1.8014亿吨；预计2024/25榨季全球糖市供需缺口为292万吨。全球大宗商品贸易商Czarnikow嘉利高最新报告将全球糖供应量放到18540万吨，同比增加900万吨，全球糖消费放到17820万吨，同比基本持平，年度结余720万吨。结余量较之前预期有所增加。预计2024/25榨季全球糖市供需缺口为180万吨。2026/27榨季：法国Tereos公司欧洲销售总监Marion Hoff表示，欧盟下榨季甜菜种植面积可能下降6%至7%。大宗商品供应链服务商Czarnikow的一位高管同样预计，同期欧盟整体甜菜种植面积降幅或达5%。Czarnikow分析主管StephenGeldart称，种植面积缩减将对产量形成压制。他预测，欧盟2026/27榨季食糖总产量将从2025/26榨季预估的1710万吨降至约1550万吨。CovrigAnalytics首席农业分析师ClaudiuCovrig表示，2026/27年度全球糖过剩量预计将缩减至140万吨低于2025/26年度的470万吨。Covria在迪拜糖业会议上指出，全球产量预计将下隆1.3%至1.916亿吨，而消费量则有望增长0.5%至1.903亿吨 2.1巴西压榨期结束 巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，12月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为217.1万吨，较去年同期的171.4万吨增加45.7万吨，同比增幅26.60%；甘蔗ATR为127.49kg/吨，较去年同期的123.33kg/吨增加4.16kg/吨；制糖比为21.24%，较去年同期的32.68%减少11.44%；产乙醇5.61亿升，较去年同期的4.88亿升增加0.73亿升，同比增幅14.91%；产糖量为0.56万吨，较去年同期的0.66万吨减少0.1万吨，同比降幅达14.93%。 2.2本榨季巴西增产幅度或不及预期 巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，2025/26榨季截至12月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为60039.7万吨，较去年同期的61438.9万吨减少1399.2万吨，同比降幅达2.28%；甘蔗ATR为138.35kg/吨，较去年同期的141.46kg/吨减少3.11kg/吨；累计制糖比为50.82%，较去年同期的48.16%增加2.66%；累计产乙醇308.38亿升，较去年同期的324.8亿升减少16.42亿升，同比降幅达5.06%；累计产糖量为4022.2万吨，较去年同期的3988.1万吨增加34.1万吨，同比增幅达0.86%。 2025/26榨季增产：根据巴西国家商品供应公司(Conab)数据2025/26巴西糖产预计在4502万吨（中南部产区4134万吨，8月份4064万吨），略高于8月份的4446万吨，2024/25年度产量为4412万吨。 2.3巴西乙醇生产销售情况 当前酒精折糖价约18.14美分/磅圣保罗地区醇油比价0.716左右。 银河期货高级分析师刘倩楠投资咨询资格：Z0014425仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎 2.4巴西糖库存小幅下降，出口减少 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西1月出口糖和糖蜜201.97万吨，较去年同期的206.22万吨减少4.25万吨，降幅2.06%。未来一段时间巴西食糖出口将出现季节性下降，对全球供应压力减少。 截至12月30日，巴西中南部食糖库存量为809.2万吨，同比增加86.4万吨，处于历年同期偏中位水平。 3.1泰国新榨季增产可能不及预期 根据OCSB数据，25/26榨季糖产：1100万吨（同比+96万吨）。12月份泰国出口糖16.41万吨，同比增加10.28%，2025年1-12月出口554.91万吨，同比+143.46万吨。25/26榨季预计泰国糖将小幅增产100万吨，出口量预期增加100万吨。2025/26榨季截至1月17日，泰国累计甘蔗入榨量为2926.43万吨，较去年同期的3487.99万吨减少561.56万吨，降幅16.09%；甘蔗含糖分11.95%，较去年同期的11.87%增加0.08%；产糖率为9.790%，较去年同期的9.814%减少0.024%；产糖量为286.51万吨，较去年同期的342.32万吨减少55.81万吨，降幅16.3%。本榨季泰国糖产增产可能不及预期。 GreenPool表示，展望2026/27年度，泰国糖产量可能下滑7.5%至990万吨。 3.2关注印度乙醇量对食糖供需的影响 3.3 25/26榨季印度糖产增幅或超预期 11月份印度净出口量为-30.97万吨，净出口量处于近些年同期最低位。 印度食品部宣布2026年2月的食糖内销配额为225万吨，较1月的220万吨增加5万吨。 根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的 数 据，截 至2026年1月31日，印 度2025/26榨季糖产量达到1950.3万吨，较去年同期的1647.9万吨增加302.4万吨，增幅18.35%；已开榨糖厂515家，较去年同期的501家增加14家。 目前来看印度糖产处于历年同期高位，最终产量大概率同比大幅增加，最终产量可能会超预期增加。（市场预计实际糖产在3100万吨，最终产量可能在3200-3300万吨） 4.1国内糖生产进度加快 广西：截至1月31日，2025/26年榨季广西累计入榨甘蔗3343.06万吨，同比减少309.71万吨；产混合糖402.90万吨，同比减少78.80万吨；混合产糖率12.05%，同比下降1.14个百分点。 其中,1月份单月产糖208.71万吨，同比增加2.15万吨。 云南：截至2026年1月31日，全省共入榨甘蔗814.47万吨(上榨季同期入榨甘蔗678.24万吨)，产糖98.41万吨(上榨季同期产糖83.71万吨)，产糖率12.08%(上榨季同期产糖率12.34%)。 其中，1月单月产糖59.18万吨(去年同期单月产糖51.02万吨)。 4.2广西进度慢，云南销售进度快 广西：截至1月31日，2025/26年榨季广西累计销糖155.06万吨，同比减少83.03万吨；产销率38.49%，同比下降10.94个百分点。 其中,1月份单销糖66.58万吨，同比减少8.29万吨;工业库存247.84万吨，同比增加4.23万吨。 云南：截至2026年1月31日，云南省累计销售新糖53.20万吨(去年同期销糖45.22万吨)，销糖率54.06%(去年同期销糖率54.03%)。 其中，1月单月销售食糖25.06万吨(去年同期单月销售食糖18.51万吨)，工业库存45.21万吨(去年同期工业库存38.48万吨)。 4.3 12月食糖进口量大增，进口糖浆预拌粉大减 据海关总署公布的数据显示，2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增加18.85万吨。2025年我国累计进口食糖491.88万吨，同比增加56.22万吨。2025/26榨季截至12月底，我国累计进口食糖176.35万吨、同比增加30.17万吨。 海关总署公布的数据显示，2025年12月份我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)6.07万吨;其他固体糖及耒加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)0.11万吨;含香料或着色剂的甘蔗糖或甜菜糖水液(21069061)0.16万吨，糖浆三项合计6.34万吨。同期我国进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%(税则号17029012)0.18万吨;甘蔗糖、甜菜糖与其他食品原料的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%(21069062)0.45万吨，预混粉两项合计0.63万吨。2025年12月份我国进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，同比减少12.08万吨。2025年我国进口糖浆、预混粉合计118.88万吨，同比减少118.79万吨。25/26榨季截至12月底我国进口糖浆、预混粉合计29.96万吨，同比减33.95万吨。 巴西配额外成本4932，利润488多 泰国配额外成本4991，利润429元 但是由于目前大部分已经点价，内外价差关联性不大。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 黄莹期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor11,ChinaLifeCenter,No.16ChaoyangmenwaiStreet,Beijing,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层