白糖周报：销售进度加快 期现价格共振

白糖周报：销售进度加快期现价格共振 研究员：黄莹 期货从业证号：F03111919 投资咨询证号：Z0018607 第一部分 策略构建与行情回顾 2 第二部分 近期核心要点分析及展望 4 3月1日策略构建与基本面回顾 3月1日我们已在报告中多次推出可在6200元/吨左右逐步建仓、做多白糖期货主力合约/买入虚值看涨期权。 截至3月14日收盘，郑糖05合约收盘价为6491元/吨，涨幅4.69%。 考虑到分批建仓，我们以均价6250元/吨为入场价格来算，收益率为30.90%。 上方空间 底部支撑 第一部分 策略构建与行情回顾 2 第二部分 近期核心要点分析及展望 4 国际-天气风险或导致巴西新榨季糖产预期下降 巴西知名糖与乙醇制造商BPBungeBioenergia的首席执行官GeovaneConsul于3月5日在迪拜全球糖业会议上表示，预计巴西中南部地区2024/25榨季糖产量将下降4.4%，至4080万吨。预计巴西中南部地区2024/25榨季甘蔗产量将下降9.6%，至5.98亿吨，但预计制糖比将上升至51.4%（上榨季为48.8%），这将部分抵消甘蔗产量下降的影响。 hEDGEpointGlobalMarkets的糖和乙醇分析师liveaCoda在最近的报告中调整了巴西中南部地区2024/25榨季的甘蔗产量。其表示，现在预测收成大幅减少还为时过早，但去年12月和今年1月的干旱不能忽视，因此将巴西中南部2024/25榨季甘蔗产量预期从6.2亿吨下调至6.15亿吨。甘蔗仍然有时间成熟，甘蔗的平均蔗龄也低于前几年。如果未来天气状况改善产量可能上调，但如果天气不配合，产量也有可能下降。预计巴西中南部地区2024/25榨季制糖比将超过2023/24榨季，达到51.5%，故糖产量预期上调至4190万吨。 巴西中南部甘蔗累计压榨量（百万吨） 巴西中南部累计糖产量（万吨） 巴西供需预估（万吨） 市场机构Datagro3月6日在一份报告中表示，受降雨量不足影响，预计2024/25榨季巴西中南部地区的甘蔗产量将同比减少9.8%，至5.92亿吨；甘蔗单产将从上一榨季的88.3吨/公顷降至78.8吨/公顷；糖产量将较2023/24榨季的4250万吨，减少4.8%至4045万吨；乙醇产量预计将较上一榨季下降9.3%，降至304.2亿升（包括玉米乙醇）。 数据来源：UNICA，银河期货 巴西——新榨季制糖比 0.82 0.78 0.74 0.70 0.66 0.62 汽油 乙醇 2022-2 2022-6 2022-10 2022-14 2022-18 2022-22 2022-26 2022-30 2022-36 2022-41 2022-45 2022-49 2023-2 2023-6 2023-10 2023-14 2023-18 2023-22 2023-26 2023-30 2023-34 2023-38 2023-42 2023-46 2023-50 2023-1 2023-5 0.58 2月26日，巴西商会对“未来燃料”的法案投票，内容：巴西汽油燃料中无水乙醇的掺混比例从27.5%——30% 玉米乙醇 VS 甘蔗乙醇 国际-巴西出口淡季维持高位 巴西食糖出口（万吨） 巴西食糖月度出口均价（元/吨） 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据显示，巴西2月出口糖和糖蜜301.76万吨，较去年同期的114.68万吨上涨187.08万吨，涨幅163.13%；日均出口量为15.88万吨，较上年2月全月的日均出口量6.37万吨增加149%。 巴西中南部库存（万吨） 巴西港口情况 据巴西航运机构Williams发布的最新数据，截至3月6日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为55艘，此前一周为58艘。港口等待装运的食糖数量为214.64万吨，此前一周为225.27万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为203.31万吨。 桑托斯港等待出口的食糖数量为168.01万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为 国际-印度压榨进度良好，最终产量有望高于市场预期 据ISMA公布的最新数据，2023/24榨季截至2月29日，印度尚有466家糖厂开榨，同比增加19家；产糖量为2553.8万吨，同比下降31万吨，降幅1.20%。北方邦尚在开榨糖厂数量为113家，较去年同期的113家持平；产糖量为781.60万吨，较去年同期的700.40万吨下降81.20万吨，降幅11.59%。马邦尚在开榨糖厂数量为194家，较去年同期的160家增加了34家；产糖量为909.20万吨，较去年同期的951.60万吨下降42.40万吨，降幅4.46%。卡邦尚在开榨糖厂数量为40家，较去年同期的52家减少了12家；产糖量为470.00万吨，较去年同期的512.30万吨下降42.30万吨，降幅8.26%。 印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)主席MandavaPrabhakarRao在迪拜全球糖业会议上表示，预计2024/25榨季马邦和卡邦的甘蔗种植面积将下降。 印度双周食糖产量（万吨） 印度食糖供需 印度甘蔗收购价格FRP 数据来源：ISMA，银河期货 国际-泰国糖产量预估或将小幅上调 据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至2月23日，累计甘蔗入榨量为7200.45万吨，同比减少392.96万吨，降幅5.18%；含糖分为 12.19%，同比减少0.93%；产糖率为10.38%，同比减少0.96%；累计产糖量为747.27万吨，同比减少113.69万吨，降幅13.21%。 贸易商丰益国际（Wilmar）于近日发布的报告中表示，亚洲两个主要产糖国印度和泰国的甘蔗产量在榨季后期看起来好于预期，预计这两个国家的食糖供应量增加。预计泰国2023/24榨季甘蔗入榨量将达到8500万吨，食糖产量将在850~900万吨，较此前的预估值上涨超100万吨。2023/24榨季印度食糖产量将超过3250万吨，并很可能超过3300万吨，与上年度几乎持平。尽管天气较正常情况干旱，预计巴西2024/25榨季产糖量将达到4250~4450万吨。 泰国双周食糖产量（万吨） 泰国双周累计产糖率（%） 泰国甘蔗收购价（泰铢/吨） 数据来源：OCSB，银河期货 国内-库存偏低、销售速度同比较快，现货价格坚挺 产销：根据中国糖业协会数据，2023/24榨季截至2月底，全国累计产糖794.79万吨，同比增加3.48万吨；累计销糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比增加5.04%。其中，2月单月产糖208.03万吨，同比下降16.97万吨；单月销糖66.14万吨，同比下降32.86万吨；月度累计工业库存416.94万吨，同比下降38.06万吨。 进口：1月进口糖预期60-80万吨，由于目前配额外仍未有进口利润，且一二季度为原糖进口淡季，在没有政策影响的背景下，预计2月起进口量或进入淡季阶段。 库存：全国食糖工业库存及第三方库存维持低位水平。据中糖协统计数据显示，截至2月底，工业库存416.94万吨，同比减少40余万吨。据第三 方不完全统计，截至2月底，广西第三方库存71.10万吨，同比减少15余万吨；截至12月底，云南第三方库存6.19万吨，同比减少近2.5余万吨。 新增食糖工业库存（万吨） 广西第三方库存（万吨） 云南第三方库存（万吨） 数据来源：海关总署，新闻整理，银河期货 GALAXYFUTURES9 行情展望 国际市场： 北半球主产国甘蔗压榨已接近尾声，与此同时考虑到印度食糖暂不出口，因此国际贸易流主要供应取决于巴西。目前最大的变量则是天气风险对于巴西新榨季食糖产量及甘蔗压榨进度的影响。在国际糖市大部分国家（除巴西）库存偏低的背景下，若巴西中南部降雨持续偏低，叠加政策对于无水乙醇用量增加的可能性（食糖分流乙醇的增量相应增加），原糖下方空间有限、20美分/磅支撑较强。 国内市场： 产销区库存都处于历史低位水平，销售进度加快，不排除部分制糖厂及贸易商产生挺价惜售的心理。在原糖尚无明显驱动、维持偏强震荡的情况下，郑糖短期内维持偏多运行。后续还需关注糖浆及预拌粉政策变化对盘面的影响。 黄莹软商品期货研究员 期货从业证号：F03111919 期货投资咨询证号：Z0018607 联系方式：021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP 12 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。