周观点
- 市场表现：ICE原糖10合约收16.69美分/磅，周涨幅0.97%；郑糖09合约收5794元/吨，周涨幅0.12%；广西现货-郑糖09合约基差358元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为498元/吨。
- 供给方面：
- 国际：2025/26榨季截至5月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为12476.8万吨，同比减少11.85%；累计制糖比为49.99%，同比增加2.18%；累计产糖量为695.4万吨，同比减少11.64%；累计产乙醇57.4亿升，同比减少11.36%。截至6月，醇油比价为67.8%，使用汽油更经济，糖醇价差收窄。
- 国内：广西2024/25榨季预计总产糖量645万吨，云南2024/25榨季预估产糖量245万吨，创历史新高。24/25榨季全国估产上调至1118万吨，同比增122万吨。24/25榨季截至4月，我国进口食糖174.01万吨，同比下降44.18%。
- 需求方面：
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：季节性消费淡季。
- 基本面：巴西国家能源政策委员会表示从今年8月1日起乙醇掺混比例从27%提高到30%（E30），预计乙醇需求提升，但汽油仍更具性价比，玉米乙醇产能大幅提升，因此对甘蔗乙醇价格影响有限，预计巴西制糖比例仍维持高位。国内趋势跟随原糖但波动弱于原糖，价格整体重心下移，预计原糖将于6-8月集中放量，加工糖价格将大幅下跌，基差的收敛将主要由现货价格的下跌来完成。郑糖09合约后市以弱势震荡为主，后期波动区间为【5600-5900】元/吨。
- 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨；用糖终端可考虑锁盘面价格以降低采购成本。
- 风险提示：天气、进口量。
主要数据
- 巴西：2025/26榨季截至5月下半月累计入榨量12476.8万吨，同比减少11.85%；累计制糖比为49.99%，同比增加2.18%；累计产糖量为695.4万吨，同比减少11.64%；累计产乙醇57.4亿升，同比减少11.36%。
- 印度：2024/25榨季截至4月30日累计产糖2569.5万吨，同比减少18.33%；预计2025/26榨季糖产量将达3500万吨，同比增20%。
- 泰国：2024/25榨季截至4月1日产糖1004.18万吨，同比增加14.81%；预计2025/26榨季产量将继续增加至1005万吨，甘蔗种植面积增幅超过8%。
- 国内：24/25榨季全国估产1118万吨，同比增122万吨；24/25榨季截至4月，我国进口食糖209.50万吨，同比下降33.16%。
研究结论
- 巴西制糖比例预计维持高位，整体恢复性增产。
- 印度糖产量预计反弹，得益于季风条件向好及种植面积增加。
- 泰国糖产量继续增加，甘蔗种植面积增幅超过8%。
- 国内糖市供给过剩预期增强，原糖将于6-8月集中放量，加工糖价格将大幅下跌。
- 郑糖09合约后市以弱势震荡为主，波动区间为【5600-5900】元/吨。
