投资要点
- 动力煤：市场冷清，下游无明显放量。产地煤矿维持正常生产，产量稳定。电厂日耗稍有提升，库存充足。环渤海动力煤现货价周降1.85%至691元/吨，库存周降3.26%至2629万吨。
- 冶金煤：供应稳定，下游市场维稳。多数煤矿和焦企维持正常生产。焦煤价格普遍上涨，库存略有增加。独立焦化厂和钢厂炼焦煤库存分别周增4.25%和0.13%。
本周观点及投资建议
春节假期前，煤矿多以安全生产为主，供应增量有限。需关注下游补库需求及市场供应情况。反内卷趋势未变，四季度业绩仍有改善预期。若价格长期高位运行，2026年业绩仍具备修复空间。建议逢低配置，关注兖矿能源、陕西煤业等动力煤企业，以及山西焦煤、淮北矿业等炼焦煤企业。
风险提示
反内卷相关政策效果温和、需求大幅回落、进口煤大幅增加等。
关键数据
- 动力煤：环渤海动力煤现货价691元/吨（周降1.85%），秦皇岛港平仓价685元/吨（周降1.44%），库存2629万吨（周降3.26%）。
- 冶金煤：京唐港主焦煤库提价1800元/吨（周增1.69%），1/3焦煤库提价1360元/吨（周持平），喷吹煤1050元/吨（周增2.14%）。独立焦化厂炼焦煤库存995.38万吨（周增4.25%），钢厂炼焦煤库存803.01万吨（周增0.13%）。
- 焦钢产业链：一级冶金焦价格稳中有升，钢厂和焦化厂高炉开工率分别周降0.2和0.06个百分点。
