2017年6月债券托管量点评：同业存单发行放量，配置力量开始进攻

请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：数据点评 固定收益研究 2017年6月债券托管量点评 发布日期：2017年07月26日 ----同业存单发行放量，配置力量开始进攻 分析师：郭瑞 执业证书编号：：S0760514050002 E-mail：sxzqyjs@i618.com.cn 联系人：孙田田 TEL:0351-8686900 Email:suntiantian@sxzq.com 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 主要内容：  截止2017年6月末，上清所+中债登固定收益产品托管规模为62.32万亿元，新增1.17万亿元，新增规模较上月大幅增长1.10万亿元。主要是由于同业存单新增规模较上月有较大增长。新增力量主要来自于国债、地方政府债、同业存单，分别净增1839.10亿元、4612.26亿元、3840.00亿元。  6月，中债登和上清所托管的利率债品种合计发行1.09万亿元，较5月增加232.08亿元，到期3628.11亿元，较5月减少619.05亿元，国债、政策银行债净融资增加，地方政府债净融资减少；6月，中债登和上清所托管金融债品种合计发行2.04万亿元，较5月增加7151.60亿元，到期量较5月增加小幅减少171.90亿元，主源于同业存单发行放量；6月，中债登和上清所托管的以下6个信用债品种合计发行4140.20亿元，较5月增加1061.03亿元，到期量4471.74亿元，信用债整体供需较为平衡。  银行体系：继续增持国债，但增持力度放缓，外资开始增持。具体来看，全国性商业银行增持力度放缓，城商行变为减持，而农商行+农合社、外资银行、信用社开始增持；政策性金融债整体实现了增持。主要是全国性商业银行由减持变为增持，农商行+农合行、外资银行继续增持。而城商行和信用社开始减持。信用债整体减持，但开始转向。企业债方面，城商行、农商行+农合社开始减持，外资银行继续减持，全国性商行开始增持；中票方面，全国性商行、农商行+农合行、信用社继续减持，城商行转为减持；短融方面，全国性商行、外资银行开始增持，城商行、农商行减持。广义基金：配置力量大举进攻，几乎增持所有品种。对利率债、金融债投资热情不减，国债、政金债、商业银行债、二级资本工具加快增持，同业存单由减持转为大幅增持；信用债也开始增持。企业债、中票、超短融均开始转为增持。证券公司：投资热情开始恢复。利率债、金融债、信用债均开始增持，但对同业存单继续减持。保险机构：债券投资热情仍未恢复。其中利率债转为减持，信用债整体继续减持，同业存单、企业债转为增持。交易所：国债增持力度减小，企业债转为减持。境外机构：投资情绪明显好转，利率债、同业存单增持，但信用债开始减持。 固定收益研究-债券托管量点评 请务必阅读正文之后的特别声明部分2 一、固定收益产品托管规模整体回顾 截止2017年6月末，上清所+中债登固定收益产品托管规模为62.32万亿元，新增1.17万亿元，新增规模较上月大幅增长1.10万亿元，主要是由于同业存单新增规模较上月有较大增长。新增力量主要来自于国债、地方政府债、同业存单，分别净增1839.10亿元、4612.26亿元、3840.00亿元。中债登托管量为46.44万亿元，较上月增加7567.30亿元，增幅较上月增加665亿元；上清所托管量15.88万亿元，增幅较上月增加1.03万亿元。 （一）利率债 6月，中债登和上清所托管的利率债品种合计发行1.09万亿元，较5月增加232.08亿元，到期3628.11亿元，较5月减少619.05亿元，国债、政策银行债净融资增加，地方政府债净融资减少。 （1）6月国债（记账式+电子式）托管量11.92万亿元，新增1959.06亿元（5月新增836.00亿元）。根据中债登统计数据，6月国债（记账式+电子式）发行3565.76亿元，到期1593.21亿元。发行量较上月增量明显。 （2）地方政府债托管量12.43万亿元，新增4612.26亿元（5月新增5484.8亿元）。根据中债登统计数据，6月地方政府债发行5130.76亿元，到期518.00亿元。发行量较上月和去年同期均有所降低，今年地方债3亿元的置换压力较去年5亿元有所降低，同时地方财政赤字安排为8300亿元，较上年增加500亿元。市场的小幅回暖带来发行利率的下降，同时根据历史规律，三季度预计将是地方政府债发行旺季，预计今年地方政府债券发行量较去年不会有太大变化或微幅降低。 （3）政策性金融债托管量12.75万亿元，新增845亿元（5月新增145亿元）。根据中债登统计数据，6月政策性金融债发行2211.90亿元，到期1516.90亿元。发行量较上年同期小幅降低。 （二）金融债 6月，中债登和上清所托管金融债品种合计发行2.04万亿元，较5月增加7151.60亿元，到期量较5月增加小幅减少171.90亿元，主源于同业存单发行放量。 （1）商业银行债托管量1.66万亿元，减少107.00亿元（5月新增238.00亿元）。6月商业银行债发行量13.00亿元，到期量120.00亿元。 （2）二级资本工具托管量1.05万亿元，新增477.70亿元，（4月增加104.50亿元）。5月二级资本工具发行164.70亿元，无到期。 （3）同业存单托管量7.99万亿元，较上月大幅增加3840.00亿 固定收益研究-债券托管量点评 请务必阅读正文之后的特别声明部分3 元，（5月减少3904.80亿元）。6月同业存单发行2.02万亿元，较5月几乎翻倍，到期1.63万亿元。5月及6月为同业存单到期小高峰，监管喘息空间同业存单发行放量，但去杠杆可能持续，大行压力不大，部分小银行面临一定的流动性压力。9月仍是同业存单的到期高峰。 （4）非银行金融债托管量2382.00亿元，新增30.00元（5月增加54亿元）。6月非银行金融债券发行30.00元，无到期。 （5）金融企业短期融资券托管量80.00亿元，增加20.00亿元。6月发行40.00亿元，到期20.00亿元。 （三）信用债 6月，中债登和上清所托管的以下6个信用债品种合计发行4140.20亿元，较5月增加1061.03亿元，到期量4471.74亿元，信用债整体供需较为平衡。 （1）政府支持机构债托管量1.55万亿元，新增200.00亿元。6月政府支持机构债发行200.00亿元，无到期。 （2）企业债托管量3.52万亿元，减少125.32亿元。6月企业债发行225.70亿元,提前兑付182.52亿元，到期兑付268.50亿元。 （3）中期票据托管量4.51万亿元，增加4.00亿元。6月中债登和上清所中期票据合计发行731.50亿元，到期725.40亿元。市场情绪好转，发行利率下降，中票发行量较上月增量明显，9月是中票到期小高峰，到期风险仍需警惕。 （4）资产支持证券（包括中债登资产支持证券、上清所信贷资产支持证券、上清所非金融企业资产支持票据、上清所项目收益票据）托管量6968.69亿元，增加140.51亿元。6月中债登和上清所资产支持证券合计发行281.80亿元，提前兑付和到期兑付合计274.79亿元。 （5）短期融资券（包括短期融资券和超短期融资券）托管量1.70万亿元，增加93.65亿元。6月上清所短期融资券合计发行2276.00亿元，到期2182.35亿元。短融发行量放量不明显，同时三季度到期量较大，企业短期流动性压力仍在。 （6）非公开定向债务融资工具托管量2.04万亿元，减少379.48亿元。6月上清所非公开定向债务融资工具发行425.20亿元，提前兑付和到期兑付合计838.18亿元。 二、机构投资者债券持有结构变化分析 银行体系：继续增持国债，但增持力度放缓，外资开始增持。具体来看，全国性商业银行增持力度放缓，城商行变为减持，而农商行+农合社、外资银行、信用社开始增持；政策性金融债整体实现了增持。主要是全国性商业银行由减持变为增持，农商行+农合行、外资银行继续增持。而城商行和信用社开始减持。信用债整体减持，但开 固定收益研究-债券托管量点评 请务必阅读正文之后的特别声明部分4 始转向。企业债方面，城商行、农商行+农合社开始减持，外资银行继续减持，全国性商行开始增持；中票方面，全国性商行、农商行+农合行、信用社继续减持，城商行转为减持；短融方面，全国性商行、外资银行开始增持，城商行、农商行减持。 广义基金：配置力量大举进攻，几乎增持所有品种。对利率债、金融债投资热情不减，国债、政金债、商业银行债、二级资本工具加快增持，同业存单由减持转为大幅增持；信用债也开始增持。企业债、中票、超短融均开始转为增持。 证券公司：投资热情开始恢复。利率债、金融债、信用债均开始增持，但对同业存单继续减持。 保险机构：债券投资热情仍未恢复。其中利率债转为减持，信用债整体整体继续减持，同业存单、企业债转为增持。 交易所：国债增持力度减小，企业债转为减持。境外机构：投资情绪明显好转，利率债、同业存单增持，但信用债开始减持。 具体来看： （1）特殊结算成员总托管规模为2.46万亿元，较上月增加372.60亿元，主要为同业存单由减持转为增持且增持幅度较大，国债、中期票据、超短融减持变为增持。同时政策性金融债变为减持，商业银行债、二级资本工具增持力度放缓。 （2）全国性商业银行托管规模为14.30万亿元，较上月减少702.64亿元，主要为国债增持大幅减缓，商业银行债由增持变为减持，同业存单继续减持。同时对中票的减持速度放缓，且政金债、企业债、政府支持机构债、短融、超短融变为增持，二级资本工具继续增持。 （3）城市商业银行托管规模为2.89万亿元，较上月减少196.80亿元，主要是由于国债、政金债、商业银行债、企业债、中期票据、短融由增持变为减持。而同业存单减持速度放缓，二级资本工具继续增持。 （4）外资银行托管规模为4129.82亿元，较上月增加353.14亿元，主要为国债由减持变为增持且增持幅度较大，同时同业存单、短融变为增持。而政金债增持幅度减缓。 （5）农商行+农合行托管规模为3.07万亿元，较上月增加1066.42亿元，几乎增持了所有利率品种，国债、政金债、同业存单、二级资本工具继续增持。而信用品种多数减持，其中商业银行债、企业债、短融变为减持，中票继续减持。 （6）信用社托管规模为1.26万亿元，较上月小幅增加149.92亿元，国债、同业存单、企业债变为增持，而政金债变为减持、中票继续减持。 （7）广义基金托管规模为14.23万亿元，较上月大幅增加 固定收益研究-债券托管量点评 请务必阅读正文之后的特别声明部分5 7364.55亿元，